高考加油交通运输铁路运价改革预期较强物流短期平淡魏家

交通运输：铁路运价改革预期较强 物流短期平淡 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议基于铁路运输恢复略超预期，运价市场化改革预期较强，运价上调动力大，本月继续推荐大秦铁路（601006）、广深铁路(601 )和铁龙物流（600125）。

战略性看好物流行业投资机会，年度上涨空间将强于大盘，由于前期涨幅已较大，经济明显回升前，板块上行空间有限，本月不作重点推荐。个股方面重点推介中储股份（600787）和飞力达（ 00240）数据点评铁路客运春节错位影响下滑，货运保持稳定开局：1月，铁路旅客分别发送量1.5 9亿人，同比下滑7.8%，下滑明显，我们认为这主要是春节错位影响导致，预计剔除错位因素，客运增速开局同比持平或微降；1月全国铁路货运总发送量 4121万吨，同比增加225万吨、增长0.7%；电煤供应链数量上呈现良好发展态势，预计1月大秦线煤炭运量约 890万吨左右，同比增长1.9%左右，实现首月开门红。朔黄线方面，根据我们调研，首月运量超2000万吨，增长较快。

物流行业景气回升变缓，弹性仍看经济：上个月月报当中，我们指出月我国社会物流总额共计16 .4万亿，按可比价格同比增长9.7%，虽然连续5个月低于10%，但却是12年 月份以来的首次回升。但从社会物流需求增速和GDP增速较好的同步性来看，12月社会物流需求的进一步恢复有所减缓，整体来看，我们预计12月增速仍然低于10%。1月份非制造业商务活动综合指数56.2，仅比12月回升0.1，其中新订单指数和新出口订单指数略有下滑，显示出行业需求增速回升有所放缓。

高速公路车流量整体增速重新波动，货运路段相对下滑较大：进入12月份后，全国高速公路多数路段重新下滑。我们认为部分可能由于北方地区雾霾天气增多影响，也有春节错位因素影响。车流量增速分地区来看：12月东部地区主要路段微降，整体增幅仍较大低于去年同期；中部地区整体下滑较大，中原高速路高增速结束，赣粤高速和皖通高速路段也小幅下降；华南地区12月整体轻微下滑，深高速微降，粤高速微升，而西部地区成渝高速相关路段仍然处于低迷状态。

行业点评铁路运价市场化改革预期较强，运价上调确定性大：从1月的铁路工作会有的在大声喧哗议来看，我们认为今年是铁路体制机制转换年，铁路将围绕运输组织改革和市场化改革进行动作，而价格工作会议提出铁路货运运价改革，推升了铁路货运价格“市场化”改革预期，我们认为将导致结构性货运涨价，运价上调的确定性较大。

物流板块涨幅已大，短期或有压力：自虽有心针对却无力回天12月4日大盘创下1949低点后反弹以来，物流板块加权平均涨幅已经超 2%，仅次于证券板块，相对大盘和沪深 00的弹性达到1. 。我们认为板块目前大部分标的已经达到合理的估值水平，部分已经偏高，短期来看，经济回升并没有明显的信号，主题性的催化剂暂时也处于中空期，因此我们认为板块短期面临调整的压力。

高速公路上半年业绩负增长压力压制估值提升：春节免费通行即将开始，H1免费政策预计影响行业营收约5%。我们认为其上半年行业业绩仍可能出现小幅负增长，这是我们认为板块可能相对收益不明显的原因。

风险提示经济再次掉头下行，对行业冲击较大。