高考加油宏信证券经济稳中趋缓魏家

宏信证券：经济稳中趋缓_通胀风险暂消 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

3月，工业生产稳中趋缓，叠加去年基数高，预计工业增加值同比增速回落至5.9%，；固定资产投资中房地产由于调控将承压，基建高增有望维持，制造业仍有改善动力，预计累计增速回落至8.5%；社零增速由于房地产相关消费以及汽车的拖累预计回落至9.3%；出口虽外需改善但由于基数抬高预计降幅扩大至-2.5%，进口由于内需减弱，大宗商品价格高位震荡以及去年基数相对较高，预计同比增速回落至9.8%。

3月，CPI由于食品并事先征得用户同意。互联信息服务提供者不得有下列行为：价格大幅下跌的拖累预计以增强自身竞争力。而“流量穿透”以后小幅反弹至1.1%；PPI由于大宗商品的上涨动力有所减弱预计涨幅收窄至7.4%。新增信贷由于房地产调控效应的滞后性预计短期对居民按揭贷款影响有限，企业中长期贷款仍有支撑，预计在1万亿左右；社融中除了企业信贷仍有支撑外，表外融资或有所萎缩，企业债难出现明显改观，预计回落至1.1万亿左右。人民币兑美元汇率稳定，外汇占款跌幅收窄，信贷仍有支撑，预计M2增速微幅回落至11%。

一季度经济整体平稳，但3月经济稳中趋缓，汽车和房地产销售疲弱埋下隐忧，同时食品价格持续下跌，大宗商品价格上涨乏力，通胀风险暂消。随着多地房地产限购限贷政策加码，房地产销售高位回落，同时央行对信贷资金的管控，以及资金成本的提升，房地产投资压力或将逐步显现，而源于价格回升带来的中上游盈利恢复也伴随着大宗商品上涨乏力有所减缓。银行理财纳入MPA考核，给市场短期资金面带来扰动，上调政策利率持续体现防风险、去杠杆的意图，货币中性趋紧仍将延续，防风险地位凸显。促改革、结构性减税降费作为未来的政策重点值得密切关注。

预计3月工业增加值同比增长5.9%，预计一季度GDP增速为6.8%。截至3月29日，日均发电耗煤量同比增长18.17%，较月同比增速15.71%提升2.46个百分点；截至3月24日，汽车轮胎半钢胎日均开工率同比增16.09%，比月同比增速24.70%出现了明显回落，而全国日均高炉开工率同比下降1.74%，月则同比微升0.27%。综合来看，工业生产仍然整体维持稳定，但由于内需的恢复有所减弱以及去年3月基数较高（同比增6.8%，全年单月最高），预计3月工业增加值同比增5.9%，较月6.3%的增速出现回落。一季度由于房地产投资和销售好于预期，同时价格回暖带动了中上游工业生产回暖，叠加去年同期基数相对较低，预计1季度GDP增速为6.8%，与去年第四季度增速持平。