高考加油煤炭石油电价拟上涨合同煤价有望上调利好煤魏家

煤炭石油：电价拟上涨 合同煤价有望上调 利好煤炭企业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点据媒体报道相关部门近期已上报电价调整方案，考虑到通胀回落、电荒和火电的盈利，调价方案获批概率较高据相关媒体报道：有关部门近期已将电价调价方案上报。我们认为此次电价上调主要基于几个方面：（1）根据电监会预测，10月末全国日缺煤停机容量最大达到约1600万千瓦时，华中华东部分地区面临电荒和新一轮的拉闸限电；（2）今年以来电煤价格快速上涨，11年均价较10年上涨约10%，火电企业盈利堪忧。 季报显示，火电上市公司毛利率、净利率分别为10.7 %和2.25%，环比分别下滑1.28个和1.65个百分点，同比分别下滑1.84个和1.86个百分点；（ ）近期通胀压力缓解。本次电价如果成功上调，有望缓解电力企业经营压力，提高发电积极性。

合同煤：市场煤-合同价差不断扩大的背景下，若电价成功上调，12年重点合同煤提价概率将增大11年重点合同煤被限制涨价的情况下，市场煤持续上涨，导致两者价差逐渐扩大，目前市场煤-合同煤价差已经超过200元/吨，其中秦皇岛港5500大卡电煤与神华合同煤价格价差已经达到290元/吨，仅次于08年月。此前考虑到下游电力企业的盈利情况，普遍担心12年合同煤价上调的可能性。若本次电价成功上调，电力企业消化成本的能力将得到提积累了无形收益。升，年底重点合同煤提价的概率将增大。

市场煤：历次电价上调后市场煤价格上涨的概率较大，本次上调将成为市场煤价的有力支撑电价上调后，电力企业成本消化能力得到提升，观察历史数据发现，历次电价上调后，市场煤价格通常会跟涨。电价上调一周后，除06年硅锰市场现货充足以及厂家资金紧张等状况导致钢厂打压力度更大。据SMM了解和08年之外，市场煤价均出现跟涨情况，涨幅在0.60%-2.78%之间；一个月以后，市场煤价跟涨概率更高，除08年保持不变以外，其他历次均出现了0.48%-1 .85%的价格涨幅；三个月以后，跟涨情况略有分化，但除08年之外，上涨次数仍明显多余下跌次数。本次如果电价最终顺利上调，对今年4季度和明年1季度的煤价将形成有力支撑。

对上市公司的影响，中性假设下合同煤价上调45元/吨，煤企平均业绩提升9.2%，弹性较大的是大同煤业、国投新集、中煤能源、恒源煤电等公司如果电价上调后，合同煤价成功上调，将有利于部分合同煤占比较高的企业。目前市场对12年合同煤价上涨普遍预期是5%（至8%），即当合同煤价上涨25元/吨。如果涨幅超过25元/吨，将对部分企业的业绩有所提升，测算结果表明合同煤价上涨 5元/吨、45元/吨、55元/吨和65元/吨对业绩影响平均上涨4.60%、9.20%、1 .79%和18. 9%。

其中弹性较大的是大同煤业、平庄能源、国投新集、中煤能源、恒源煤电等（具体请见附后表格）。

第一，据媒体报道：相关部分近期已上报电价调整方案，考虑到通胀水平出现拐点，调价方案获批概率较高据相关媒体报道：有关部门近期已将电价调价方案上报。我们认为此次电价上调主要基于几个方面：（1）根据电监会预测，10月末全国日缺煤停机容量最大达到约1600万千瓦时，华中华东部分地区面临电荒和新一轮的拉闸限电；（2）今年以来电煤价格快速上涨，11年均价较10年上涨约10%，火电企业盈利堪忧。 季报显示，火电上市公司毛利率、净利率分别为10.7 %和2.25%，环比分别下滑1.28个和1.65个百分点，同比分别下滑1.84个和1.86个百分点；（ ）近期通胀压力缓解。本次电价如果成功上调，有望缓解电力企业经营压力，提高发电积极性。