高考加油上海证券经济底部徘徊中酝酿变局魏家

上海证券：经济底部徘徊中酝酿变局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

1.经济“底部徘徊，有限复苏”的态势未变从年的长期视野看，中国经济仍然处在经济起飞阶段的后半期，故当前7%左右经济增速是处于合理区间的。从年的中期视野看，中国经济已进入三期叠加“新常态”阶段。此阶段，市场扩大需要大幅提高供给能力，而投资目的方面则将由形成生产力转化为形成消费力。新增长动力的培育通常要慢于旧增长动力的放弃，经济转型必然伴随有经济增速“下降——走平——回升”的三个不同阶段。目前已在底部平稳运行了4年，预计2016年经济运行的阶段性特征仍不变。

2.价格低迷趋势延续，通缩压力不会恶化我们一直认为，主要受供给面影响的物价走势难以形成持续性，单一货币因素也难以推动物价持续上涨，经济低迷的态势决定了价格的基本运行态势。需求手把手交给了他准确的做法。但是没过多久端不构成物价上升动力，而供给端看，大宗商品、猪肉等农副产品，受成本影响，下行风险不高。伴随CPI同比值受食品价格回落而重回1.0时代，预计价格低迷趋势将延续，但不会恶化。

3.货币政策目标多元化，宽松为“对冲”非扩张今年央行多次采取了SLF、MLF、降准降息等方式向市场释放流动性，一系列“全面+定向”宽松政策也意在通过长期限资金投放以引导货币成本下降，通过增加基础货币对冲外占下降，助力经济转型。在2015年美元加息引发资本外流趋势加强、人民币加入SDR进程未定的背景下，货币政策亦出现现在很多人猜测是保安轮奸死者后将其弄死多元化目标，即助力稳增长与人民币国际化的兼顾。这意味着汇率成为央行货币政策常备箱中的日常工具，我们认为，人民币虽然不会持续贬值，但中期（月）贬值政策目标7.0的判断不变。

4.“紧数量、低利率”政策组合不变2015年中国净资本输出国地位确立，在资本外流的压力和趋势下，发挥存款准备金的“池子”功能，“对冲”外汇储备减少给我国基础货币调节带来的影响，将是未来货币政策的主要工作。2015年以来，央行的货币政策指向是明确的，即偏紧货币数量政策下，不断引导货币成本的下降，这就是我们一直阐述的“紧数量、低利率”政策组合！5.冬天来了，春天还有多远？十三五蓝图从“创新、协调、绿色、开放、共享”五大原则出发，继续从稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险等多个方面“去旧布新”。

尽管当前经济延续低迷，但寒冬己至，春天还有多远？十三五蓝图初绘，经济必将乘着改革春风振翅而起。