行业交通运输干散货供需现剪刀差周期底部迎风起

交通运输：干散货供需现剪刀差 周期底部迎风起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■行业特性——强周期、高弹性干散货运输与世界经济贸易的发展变化密切相关，供需关系是国际干散货航运市场的核心，BDI指数与供需相互影响、相互制约。干散货运输市场具有强周期、高弹性的特点。2016年2月BDI指数刷新85年以来的历史最低点，种种迹象表明，目前市场正处于周期底部，复苏启动在即。

■供给增速加速向下1）截至2016年底，干散货市场订单运力比为12%，为近十年新低，交付拆解差逐年下降。2）载水公约生效，15年以上老龄船安装压载水处理设备不具有经济性，预计5年内拆解，供给收缩有望超预期。 ）船东悲观，新船市场无人问津，新签订单增速一落千丈，助力供给端优化。4）近年来干散货运输的持续低迷，导致造船厂出现大面积破产潮，短期内运力供给能力缺乏弹性。

我们预计2017年至2019年干散货运力供给增速分别为1.5%，1.0%，0.5%。酷派官方派出十几辆车身上贴有“买米的不如买酷的”标语的汽车

■需求增速平稳复苏1）中国-巴西航线铁矿石份额增加助力需求增长。2）中频炉事件发酵，利好铁矿我们一起扛石进口需求。 ）印度“大炼钢铁”，焦煤贸易有望持续增长。

无论短期还是中长期，干散货市场的需求端都有所保障。

我们预计年，干散货运输市场需求增速为2.0%，2.2%，2.5%。

■看好干散货运输市场趋势性投资机会1）供需增速剪刀差出现，根据拟合方程计算得到年年平均BDI水平为1 1，2171， 220。2）选股：中远中海重组后，中远海特成为A股市场BDI相关的稀缺标的，随着BDI指数回升，公司旗下多用途船等回程业绩将确定性改善。 ）择时：历史上看，春节当周为BDI指数年内最低点，春节后的这段时期正是布局干散货运输市场的最佳窗口期。

■风险提示全球经济“逆全球化”趋势；需求增长低于预期等