国元证券控制仓位应对下跌蹭飞

国元证券：控制仓位应对下跌 -09 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

春节调休工作日投资要点：

上周股市并未因为降息而上涨，反而持续下跌，我们认为这种走势并不意外，而且还会持续下去，与其猜测何时反弹，不如顺应趋势，控制好仓位。

我们在上周的策略周报《冷静看待第二次降息》中分析了这次降息对股市的影响，并重申了N型走势第二阶段的判断。实际上，股市运行有自身的趋势，不会因这次降息而改变，也不会因两会召开而改变，宏观事件的发生，可以理解成为对股市判断观点的一个验证依据。那么，上周的政府工作报告验证了什么呢？首先，验证了经济增速下降和通缩压力增大。经济增速下降，也代表了企业盈利增速的下降，记得我们在《走进N型走势第二阶段》中提到，这个阶段的一个重要特征就是理性，经济基本面的因素在股市中会有更多体现，这一点不同于第一阶段行情的任性、疯狂。N型走势第一阶段股市大幅上扬的一个基本因素是无风险利率的下降，而目前这一因素对股市的正面影响正在减弱，尽管名义利率继续下降，但是实际利率却未必如此，由于通胀水平的下降，实际利率甚至出现上升，不利于股市的上涨，这也是我们从政府工作报告中读出的信号。

再看央行的工作，国内的目标是维持经济增长，这要求要继续降息、降准，国际目标是维持汇率稳定，国内目标比国际目标重要，在实现国内目标的努力下，就难以避免人民币相对于美元继续贬值的趋势，那么我们在做出N型走势第二阶段的一个判断依据，即人民币汇率走势不利于A股上涨的这个事实也可以得到验证。

既然如此，在股市总体趋势目前向下的阶段，存量资金博弈就会导致资金流向以创业板为代表的新兴产业板块、中小盘股票，以至于创业板指连续创出新高。但创业板的走势也不是可以连续上升的，振幅加大也是这一阶段的一个特征，有阶段性获利回吐的因素，也有注册制推进的因素，还有大小盘股相对涨幅比较的因素。但总体来看，目前不宜轻易认为创业板就已经见顶，把上周五创业板的大幅下跌理解成技术性调整更为妥当。

尽管政府工作报告给人的惊喜不多，但其透露出来的积极信号依然是很清晰的，第一，基建投资中铁路和水利建设投资总规模达到1.6万亿，特别是水利建设增速巨大，给水利股带来确定性机会。第二，从重民生，给社会提供公共产品的角度来看，治理污染的力度会加大，环保股以及新能源板块应重点关注。第三，鼓励创新、创业的决心，也给相关板块带来机会，科技股中的互联、高端装备制造、商业模式中的新业态概念，就是可以深入挖掘的领域。

我们的核心策略组合上周上涨2.6 %，从2015年1月5日以来，累计上涨9.65%。本期调出北新建材，调入新筑股份。目前组合为同方股份（600100）、立思辰（ 00010）、罗莱家纺（00229 ）、皖新传媒（601801）、奥特迅（002227）、深科技（000021）、新筑股份（002480）、天源迪科（ 00047）、华鼎股份（60111 ）和聚光科技（ 0020 ）。