金融银行资产质量再迎利好鼓励

金融：银行资产质量再迎利好 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

事件描述2015年 月 0日，中国人民银行、住建部、银监会联合发布《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》，主要内容有居民家庭改善性住房最低首付款比例调整为不低于40%，公积金首套房最低首付款比例为20%，改善性住房首付比例不低于 0%。

事件评论销售改善利好开发商资金面，银行开发贷资产质量再迎利好。个人住房按揭贷款新政让房地产从硬性压制到逐步回归市场，激发行业活力。降低首付比例刺激居民购房需求，改善商品房供需局面，开发商资金局面好转，缓解银行开发贷风险。2014年末，房地产开发贷款余额4.6万亿，不良贷款余额214亿元，不良率0.47%。继地方债务风险启动逐步化解方案之后，房地产行业风险再度获得极大力度缓释，银行不良压力再度减少。

个人按揭贷款需求增加，信贷资产证券化腾挪额度。从按揭贷款的角度，需求一旦改善，贷款投放增速可期。另一方面，按揭贷款作为现金流稳定的基础资产，额度和资本紧张的银行可选择出表。根据招商银行最新一期 1.5亿元的个人住房抵押贷款数据显示，资产池的基础资产加权利率6.75%，对应的资产支持证券除自持部分外，在现有央行贷款基准水平下年利率分别为4.6%（AAA，分层比例6. 5%）、4.98%（AAA，分层比例80.7%），5. %（AAA，分层比例7.05%），投资收益率具备一定的吸引力。

房价断崖式下跌概率下降，银行抵押物价值有保障。从房价的角度来看，供需改善利于住房市场价格企稳，抵押物价值缩水概率减少，有效降低按揭贷款资产质量压力。201 年末购房贷款余额8.68万亿元，不良余额225.8亿，不良率0.26%。首付比例降低，相当于居民部门杠杆有所增加，但银行或可通过提高贷款利率来抵补风险，综合这两点，银行依然受益。

投资建议：在利率市场化接近尾声、业绩逐步触底、地方债务化解可期之后，银行股再度迎来地产行业贷款压力缓释的边际改善，利好接踵而至。

该公司仍无人出面处理而业务分拆、混业经营预期将是未来很长一段时间行业的主题，银行估值水平仍有待提升空间，重申看好评级。目前行业对应2014/2015年PB分别为1.25X/1.10X，继续看好板块行情。