上海证券资产性行业迎来重大估值催化因素覆盖

上海证券：资产性行业迎来重大估值催化因素 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

那么你就要消耗大量时间去补上DPS的血 主要观点美、日的进一步量化宽松正通过各国央行对本币升值的干预，向全球扩散，美元流动性被分销、发散全球。时间上看１１月美国会中期选举结束前，这一局面将持续。

在美元体系下，美元的贬值将推动全球性的资产价格膨胀。短期已对我国资本市场产生积极影响。

新一轮全球的量化宽松，一方面是增加了人民币的升值压力，人民币资产在全球的吸引力增强，另一方面则是流动性的充裕将提升资产价值的估值倍数，即便以往的牛市逻辑不成立，当下的有色、地产、煤炭等的低估值和长期受中小盘股票挤压，反弹也是水到渠成。

量化宽松背景下的选股逻辑：受益于美元贬值人民币升值的资产性行业首当其冲；低估值、中盘、价值股、次新大盘股等风格可优先关注；与上轮波峰相比仍处山脚位置的补涨预期强烈。

维持秋季策略中对大盘点位２５００－３０００点区间的判断，关注资产资源性行业的主题投资机会，警惕快速反弹的追高风险。中盘价值股实现全面补涨后，关注解禁冲击下深度下跌的创业板、中小板股个股，１０月底或迎来建仓良机。

密切跟踪美元指数及日元走势以判断行情驱动因素的变化。

一、全球流动性释放机制阶段性形成危机以来美、日重启新一轮量化宽松政策０８年的金融危机在经过中美等大国全球性的财政及货币刺激后出现明显复苏，但是在各国程度不一的政策退出过程中，复苏的曲折性也日益显现。美国在失业率始终居高不下（徘徊在9..7％）及经济复苏放缓的背景下，实行刺激成本能被其它国家有效分担的量化宽松政策以刺激经济增长对美元这种国际货币来说具有必然性。９月下旬美联储重申将在较长时间内维持基准利率在历史低位，并表示如果需要支撑经济、提高通胀率，准备提供进一步宽松措施，并暗示在今年晚些时候出台新的量化宽松政策而不是前期讨论的将到期的抵押债券重新投入购买债券中性量化宽松，如８月份买入25.52亿美元美国国债。考虑美国国会１１月中期大选，１１月新一轮量化宽松正被市场充分预期。

而另一个储备货币国日本，则在为了缓解日元的升值压力对出口的伤害，对汇率干预不断升级，实施越来越大力度的量化宽松。日本央行在8月30日紧急召开会议，决定将新型公开市场操作的注资规模从20万亿日元增加到30万亿日元；日本政府还从9月15日开始，在日本国内外主要外汇市场投入巨资直接干预汇市，抑制日元升值势头；10月5日，日本央行在利率会议又宣布实施零利率政策，并创立资金规模为35万亿日元的共同担保基金，以买进国债、公司债等金融资产，压低长期市场利率降低风险溢价，配合政府阻止日元升值、摆脱通货紧缩、刺激经济复苏。日本的量化宽松大有日元升值不止不罢休之决心。

尽管是从应对本国经济出发，但是储备货币的量化宽松不可避免的向全球释放了流动性，对全球货币及资产价格体系产生重要影响。

美、日的新一轮“放水”正开始向全球“荡漾”。

各国干预本币升值促成全球流动性释放机制阶段性形成美元的进一步量化宽松加剧了美元指数的下跌，导致其它货币对美元纷纷升值，各国出于维持出口的考虑已经或将采取措施干预本币升值，除日本外，韩国，中国台湾，越南等，尤其是对出口依赖度较大的新兴市场国家，都采取了干预措施，阻止本币升值。这就形成了美元的流动性通过各国央行向全球发散。美联储是总经销商，各国央行变成了分销商，美元就这样充溢到了每个角落，只是被换成了在各个角落里具有购买力的法币。