11日起柔软

本周二(7月7日)一则普通的股权交易再次引起了人们的注意：中央企业(央企) 中粮集团联手私募股权公司厚朴基金以61亿港元收购蒙牛公司20.0 %股权，这是迄今为止中国食品行业最大一宗交易案，但它引起人们关注的不是“最大”，而是有关“国进民退”的忧虑。

而在房地产界，眼下也正在上演一场浩浩荡荡的“国进”运动。随着北京、上海、深圳领衔的楼市的企稳、复苏，保利地产、远洋地产、中国电子等央企成为新一轮地王争夺战的主角，连万科、SO-HO(中国)这样的实力企业也要避让三分，主要原因是央企拿地“不差钱”，可以在投标的时候“不算帐”，不计成本。

央企是4万亿投资最大的受益者之一。在金融危机到来之后，国内信贷十分宽松。银行有信贷任务，贷给中小企业有风险，贷给央企是最保险的。而央企拿了这些信贷资金也没有更好的投向，因为制造业盈利能力尚在恢复中，于是就选择短期看好的房地产市场。据7月6日中国经营报报道，国资委6月下旬派出督察组督察巨额央企资金的用途，严查非主业投资。而国务院发展研究中心最近的一份研究报告指出，至少有20%的信贷资金未能进入实体经济，主要是流向了资产市场。

产业资本是推动这一轮楼市投资另一股重要力量。据6月15日中国房地产报报道，全国制造业中心城市东莞第一季度出现了工业总产值(下降1 .5%)与房地产投资(增长29.6%)、商品楼销售面积(12.1%)、销售金额(22.2%)倒挂的现象。同样作为制造业的中心城市佛山相似的剧情也在上演。尤其是遭受重拳整治的陶瓷行业，这两年被关停的为数不少的中小企业老板都在做房产投资，这部分人是推动高端豪宅楼市价格的生力军之一。

一方面是在资金紧张的情况下，中小制造企业难以获得银行授信，另一方面是产业资本主动或被迫进入楼市，其结果必然是延缓实体经济的复苏，同时放大楼市的真实需求，推高楼价，制造楼市泡沫。

在实体经济回报时间长，尤其是诸多不确定性因素依然存在的情况下，宽松的货币政策引起流动性亢奋，有相当一部分信贷资金实际上也直接进入了房地产市场，一部分则再度激活了股市，进而又引起“股市兴楼市起”的财富效应。从2007年底开始一二线市场积压已久的刚性需求终于在今年 月份开始释放，加上城乡市场的持续兴起，楼市率先见底，陶瓷行业的“小阳春”、“红五月”也就应运而生。面对当前经济V型反转的迹象，著名经济学家厉以宁说，其实U型反转，更有利于经济的转型。他认为：如果技术没有改进，节能减排依旧，原材料消耗一如既往的话，中国经济即便复苏，也存在二次探底的风险。而陶瓷行业又何尝不是这样?原本希望金融危机为行业做一次全面、详细的体检和治疗，现在体检开始不久就匆忙结束，而没有治疗，行业毒素根本就不能排出。

“一收就冷，一放就热”，这是中国经济的宿命，今天我们依然没有摆脱。而事实上，只要政府主导经济发展的模式存在，只要经济市场化程度有限，我们的经济就不可能摆脱坐过山车的宿命，只能是沿着波浪式的曲线发展。而且，这段时间将很漫长。

本周四(7月8日)央行突然提前公布6月份人民币贷、存款分别较上月增15 04亿元、20022亿元，大大超过各方预期。据此上半年新增信贷已累计达到7. 7万亿元之巨。有预测甚至认为，今年全年信贷增长有望达到10万亿～12万亿元。有机构分析，根据6月份信贷数据推算，同比贷款增速已达 4%左右，已超过GDP增长“保八”所需要的货币信贷扩张速度的一倍。如信贷继续猛增，将导致难以控制的通胀、坏账和资产泡沫风险。因此，接下来宏观面的政策微调不可避免。

七月份开始是陶瓷行业传统的淡季，下半年的形势会如何?旺季是否还会如约到来?上半年遍地开花的新兴产区投资热已经令压机出现排产困难，而在终端市场， 0×45的内墙砖已经卖到了1.8元的地板价，新一轮的产能过剩是否已经到来?我们拭目以待。

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