高考加油国都证券成长股如期回调蓝筹搭台主题唱戏魏家

国都证券：成长股如期回调 蓝筹搭台主题唱戏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略判断与配置建议：

物价与贸易数据表明经济虽企稳但力度偏弱，新跌幅为0.66%。标准普尔500指数下跌了11.02点股申购资金分流效应再现，叠加欧美股指近期回调较大（上周葡萄牙最大银行爆发财务危机，引发欧洲股指再次重挫），使得大盘指数上周弱势震荡下跌；尤其以TMT为主的成长主题股大幅反弹后，在中报业绩考验及次新股泡沫即将破裂之际，如我们所料，短期正释放业绩与估值双杀风险。展望近期，预计市场在待宏观半年报及中央经济工作会议的揭晓前，大盘指数仍将在窄幅区间内弱势震荡，而受益定向稳增长及出口回暖板块，有望成为近期市场震荡缓升的中流砥柱。经济下行压力倒逼民生工程类的基建投资提速，预计货币与财政定向双宽松政策仍将持续，三季度随着经济悲观预期的修正及国资改革等红利释放，叠加资本市场制度的加快落地（如沪港通、优先股、加大QFII额度），以低估值稳增长的蓝筹股有望迎来估值修复行情。

建议重点把握两条受益主线：一是受益政策放松与稳增长举措的低估值铁路蓝筹股、城市公用事业基建、地产、金融、油气能源的估值修复行情，二是把握受益经济转型升级或改革落实推进的新能源(近期电动汽车利好政策频出)、环保、机器人等高端制造、信息安全、文化传媒、医疗服务、休闲旅游等优质成长股的长线投资价值。

提示信用债违约、经济弱势下行、改革进度不及预等风险。

逻辑分析：

1、贸易与物价数据稳中偏弱，经济企稳持续性不足1）出口回升低于预期。6月我国进、出口额同比各增长5.5%、7.2%，增速较上月各回升7.0、0.2个百分点；进出口贸易数据表明外需回升偏弱，主要系欧美经济复苏力度有所回落，而内需在定向稳增长政策下有所回暖。近两月出口先导指数分别回升至近两年最高、次高点，预示未来几个月出口增速有望继服务员拿着卡和钱直接走向柜台续回升，下半年有望继续助力我国经济企稳；但上半年进出口总额增仅1.2%，远低于年度外贸预期目标增速7.5%，且在欧盟经济复 动、人民币汇率由贬转稳、及贸易摩擦的加剧等不利因素影响下，实现全年贸易目标预计较为困难。然而，上半年贸易顺差6 00亿元，预计下半年在出口增速继续回升拉动下，全年净出口对GDP贡献约0. 个百分点。

2）CPI温和回落，PPI环比跌幅重新扩大。6月CPI同比上涨2. %，增速较上月回落0.2个百分点，在当前经济增速放缓、消费需求不旺的趋势下，预计物价整体上涨压力不大。下半年将保持在温和水平，通胀无忧下，下半年稳增长压力可继续加码定向宽松政策。PPI同比跌幅连续三月收窄至1.1%，但环比降幅重新小幅扩大至0.2%，主要系房地产投资快速回落冲击与产能过剩压力，相关工业品量价依旧低迷所致，从而抑制PPI跌幅的持续收窄，预计年内同比仍难以转正。近两月在以加大基建投资为主的定向稳增长措施下，宏观经济虽然企稳，但工业企业微观盈利增速已连续两月快速回落，宏观经济企稳而企业微观盈利仍回落之困局预计仍将持续短期。