高考加油天相投顾2010年11月宏观经济数据分析魏家

天相投顾：2010 年11 月宏观经济数据分析报告 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、工业增加值增速企稳回升。由于节能减排已经告一段落，并且目前内需、外需均比较旺盛，因此，可认为工业增加值增速目前已经企稳，预计未来几个月将继续稳步回升。

二、城镇固定资产投资增速年内首次出现反弹。投资增速出现反弹主要受新开工项目计划投资额增速上升、保障性住房建设进度加快和投资品价格大幅上涨等因素影响。

三、消费名义增速小幅反弹，实际增速继续回落。11月消费名义增速的小幅回升主要受物价上涨因即便被打中素的影响。但是由于居民收入（尤其是城镇居民收入）增速仍低位徘徊，因此，当月消费实际增速继续回落。

四、CPI涨幅再创新高，PPI涨幅加大。

五、进、出口额双双大幅反弹并创出历史新高。12月份西方国家节日较多，工作日减少，可能会使我国出口总量有所下降。由于11月份企业补库存需求得到有效释放，加上价格高位回稳，因此，预计12月原材料进口额将会有所回落。

六、新增贷款依然超出预期。从目前情形看，央行已将信贷调控的重点由窗口指导转到控制银行间市场流动性上来，因此，预计12月新增贷款仍有可能在5000亿元左右，全年新增信贷接近8万亿元。

七、住户存款小幅反弹，财政存款减少较多。

八、M1增速与上月持平，M2增速继续反弹，但货币供应量增速仍运行在下行通道。

九、银行间市场流动性趋紧，同业市场月加权平均利率呈上升趋势。我们认为目前央行对银行间市场流动性的管理压力不是在增大，而是在降低。从数据上看，未来央行再次上调存款准备金的空间已经微乎其微。

十、央行再次提高让自己拥有一套独特的逃跑保命技能。 在2866《武尊》江湖里存款准备金率，加息时间被延迟。尽管加息会扩大国内外利差水平，吸引更多国际热钱入境，但是，相比居民存款因负利率原因而大量流入消费品市场而言，一定规模的热钱流入实在是不足挂齿。管理层似可以充分权衡加息的利弊得失，尽快再次上调银行存款基准利率。

十一、近期央行货币政策操作令人费解。采取上调存款准备金率的做法只会给市场带来短期的心理冲击，它对未来物价走势几乎不会带来任何实质性影响，理由是如果真担心实体经济中流动性过多，人民银行完全可以通过强化窗口指导，通过降低每月新增贷款规模的办法来更有效抑制流动性过剩问题。

十二、短期通胀压力增大，但实际释放力度仍处于可接受区间。本轮物价上涨的冲击波估计会随着食品供给状况的改善和货币流动性的收缩渐渐减弱，未来的物价水平将步货币供应量的后尘，逐渐走出一波平稳下降的行情。

十三、人民币汇率保持稳定，升值压力不大。考虑到目前外汇占款增速仍运行在下降通道，央行对银行间市场流动性的管理压力大为缓解。因此，人民币未来的升值幅度不会太大，今后很可能呈现双向波动并平缓向下的走势。