行业华泰证券把握机遇珍惜窗口

华泰证券：把握机遇 珍惜窗口 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

经济企稳回升、无风险利率下行的共同作用下， 季度A股市场大概率会有较好表现，经济下行博客产业化之路通向何方?风险有限的背景下，小票有望继续唱戏。宏观经济区间式管理继续进行时，在区间下轨附近，我们的建议是：把握机遇，珍惜窗口。

宏观经济与政策：企稳回升目前，经济面临的主要压力来自于房地产市场景气度下行，由此引发的房地产投资增速下行的过程仍将继续，而制造业投资也带来了较大的不确定性。不过，分析结果显示，总需求应该已经在企稳回升，背后的原因很可能是相关的“稳增长”政策措施近期已经开始发生作用，基建投资在很大程度上正在对冲房地产和制造业投资的下行风险，这使得固定资产投资虽然仍在下滑，但是下滑的幅度在明显收窄。另外，过去几个月的外贸数据出现明显的回升，不能说跟支持外贸稳增长的政策措施没有关系。

向前看，一方面，国务院全面督察稳增长促改革调结构惠民生是林闲结婚两年后。政策措施落实情况在很大程度上将会构成相关“稳增长”政策措施继续发挥作用的重大保障，预计“稳增长”政策取得理想效果属于大概率事件。另一方面，化解产能过剩的政策措施侧重点大概率将可能出现转换，由原来的“淘汰一批”的思路切换到“消化一批”的思路，特别是企业改造升级，将会使化解产能过剩对经济增长的影响发生一百八十度的大转弯，由原来的负面影响转向正面影响。因此，我们对即将到来的 季度经济持有相对乐观的态度，增速将大概率在区间运行模式下拐头上行。

不过，4季度经济的不确定性将变得复杂：1、如果 季度经济企稳回升明显趋向区间运行模式的上轨，那么政策制定者将可能允许打破“刚性兑付”、企业破产等风险事件逐渐释放，将会对实体经济、风险偏好带来负面影响；2、如果 季度经济企稳回升幅度没有趋向区间运行模式的上轨，政策制定者应当不会主动刺破风险，经济增速运行方向很可能取决于“稳增长”政策措施效果的惯性强弱，平稳运行或者继续有所上行的可能性要大一些。