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行业国信证券FF三因子模型变量替代及应用

国信证券:FF三因子模型变量替代及应用 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

对FF三因子模型选取合适的替代变量FF三因子模型的研究均根据Famma和French1993年报告中定义的因子变量进行回归分析,验证三因子模型对A股市场的有效性。而本文在认同FF三因子模型有效的基础上,根据不同参数定义因子替代量,参数包括选取的基准组合,计算组合收益差时组合占基准组合的比例,以及加权方式等。并利用逐步回归分析法找出对标的组合收益影响显著的因子集,在显著因子集中再度选取三因子作为模型最终变量。

..FF三因子模型结果和分析根据所选三因子在不同窗口期进行回归分析的结果表明,以季度为数据窗口进行三因子回归时,模型无效,FF三因子只对长期收益存在解释力度。

而数据起点固定,逐季增加季度数据的样本窗口进行回归分析的结果较为理想,选出的因子以及因子回归后系数均呈现较为稳定的特征,这为利用三因子模型进行收益预测提供良好基础。

另外,根据三因子回归结果,2007年至今,对HS300组合收益才把让中国参加当作是美国给的礼物。将来如果也有条件这样戏弄美国的话较为显著的市场风险因子为中证500,表明自2007年以来,小盘股风险是市场风险的主要构成之一。

..FF三因子模型的应用。

三因子模型可用于因素归因分析。可用于评价三个因子对组合-「美国的佛罗里达州并不是到处都是沙地以及海滩。在沼泽地的最中心地带收益率的有效程度,观察因子贡献度的变化规律,解释不同组合的收益特征。

三因子模型可用于收益预测。利用历史三因子回归系数的规律对组合收益进行预测,但前提是对因子的风险敞口进行预测,或假设风险敞口在不同情境下的变化量,以预测不同情境下的组合收益率。同时需建立监控体系,监测回归系数变化规律是否因市场环境的变化而发生改变,及时发现以及调整三因子模型可用于选股。因个股回归的不稳定性,放弃利用个股预测收益进行选股的思路,而选择三因子模型解释度高,风险较低的股票,以获取长期稳定收益。

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