行业川财证券2019新兴市场主权债或有机会

川财证券：2019新兴市场主权债或有机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

背景：2019年美联储大概率放缓加息，新兴市场主权债存在投资机会美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，截至目前已加息9次。2018年，美联储进行了4次加息，每次25基点，年内累计加息100个基点多少企业家栽倒在石榴裙下，将联邦基金目标利率从接近零抬升至2.25%-2.5%的现有区间。由于全球经济走势尚不明朗，而美国经济存在持续走弱的又自筹资金1.5万元可能，美联储2019年的加息计划或更加谨慎。若美联储放缓加息速度，美元倾向贬值，则部分回流美国的资金可能转而流入新兴市场。针对新兴市场的未来走势，我们编译整理了AllianceBernstein、GMO和LeggMason发表于其官方站的部分最新观点,供市场参考和交流。

新兴市场估值具有吸引力今年，大部分新兴市场债市的基本面依然强劲，使得这类资产在2019年能够很好地抵御外部冲击。经历了去年的抛售之后，新兴市场债市（EMD）的估值很有吸引力。乐观来看：新兴市场国家仍是世界上最为强力的增长引擎。在全球经济增速放缓的背景下，新兴市场比发达市场扩张速度更快，且在未来几年中，这一差距可能会继续扩大。国际货币基金组织（IMF）预测，在2018年，新兴市场经济的增长率为4.7%，远远高于发达市场经济的2.4%。虽然据预计，2019年全球经济增长有所放缓，但是新兴市场资产已经消化了此预期带来的部分影响。外部漏洞大幅减少。在过去，发展中经济体的经常账户出现巨额财政赤字，这意味着许多国家的短期融资完全依赖于外国投资者。而现在，除了少数国家，新兴市场已经减少了经常账户赤字，并吸引了更多国外直接投资—这种长期投资是一种更稳定的融资方式。与其它风险资产相比，新兴市场的估值更有吸引力。经过2018年抛售以后，新兴市场债券和货币估值有了更大吸引力。新兴市场货币交易远低于历史长期平均水平；但美元或被高估，由于美国经济增长预期放缓，接下来一年内不太可能快速升值。去年的大规模抛售使得新兴市场债券息差（相对于美国国债的额外收益率）扩大，导致其收益率远高于12个月前的水平。这意味着，与2018年相比，它能为美国加息带来的影响做更多缓冲。