行业国金证券继续有条不紊引导货币政策正常化预

国金证券：继续有条不紊引导货币政策正常化预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论美央行议息会议决议继续维持原有缩减QE节奏。维持联邦基金利率目标区间0—0.25%不变；每月购债缩减100亿美元，每月购债额度降为350亿美元；从7月开始，每月购买150亿美元MBS和200亿美元美国国债。

整体来看，本次央行会议决议所表达的姿态温和。当前美经济状况较为温和，美央行也的确没有必要在现在表达非常激进的货币政策姿态。从最新数据看，美国就业继续改善，失业率已经下降到6.3%但是问题也越来越突出；通胀温和上升，CPI上升到2.1%，核心CPI上升到2%，PCE价格指数1.8%。从就业数据看，仍然需要继续改善，美企业的能力需求也将被迫改变。有没有利用数据的能力？能不能把某一个生意包装成数据商品？大数据的本质是基于互联基础上的信息化应用国货币政策没有到收紧的时候；而通胀数据尽管上升，但也在美央行通胀目标范围之内，同时美国的长期通胀预期也相当稳定，决定了美央行的确没有必要现在就开始强烈地引导货币政策正常化的预期，美国央行在货币政策路径选择上处于一个适意而非艰难的位置。

美央行对经济前景预期较上次预期的乐观程度略有提高，美货币政策正常化的速度将略有加快，2015年美加息可能略有提前。美央行对美国中期的就业改善程度比一季度变得略乐观，2014年底失业率区间的预期从3月的6.1%—6.3%下调现在的6.0%—6.1%；反映通胀的PCE价格指数预期从三月的1.5%—1.6%扩大为1.5%—1.7%。2014年GDP预期增速略有下调，是因为一季度的气候原因。到2015年底的美联邦基金利率预期中值从上期的1%提高到1.125%，预期中值提高了0.125%；这意味着美央行预期将2015年的加息次数从4次提高到了4.5次。加4次息意味着从年中开始加息，而4.5次意味着时间点较明年中期也略提前。当然加息次数不可能是半次，这是美央行的一个数字游戏，其意图还是为了告诉市场美国央行对于美国经济的预期略有改善，以及货币政策正常化的速度将略有加快。

从货币政策态度看，现在到明年美央行加息前的大部分时间段内，美流动性都会处于非常宽松的时间窗口。美国央行主席耶伦在讲话中表示，“美联储将长期持有其此前所收购的证券资产以继续为经济提供支持”，“美联储资产负债表将在相当一段时间内维持在较大规模”。这意味着美国央行资产负债表的总规模到今年年底都不会有任何缩减；而加息到了明年的某个时候。所以从现在到明年开始加息前的大部分时间段内，美流动性都处于非常宽松的窗口期。值得注意的是耶伦表示，她不认为美股被大幅度高估。美FOMC货币政策决议之后，美股市有所上涨，美10年期国债利率收益率略有下跌。