行业平安证券兼评重大国际事件

平安证券：兼评重大国际事件 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

短期：CPI和GDP底部已出现如我们所预测，通胀和增长均见底。我们从生产法、支出法两个角度对季度的GDP进行预测，3季度当季增速中值为7.3%，波动范围7..5%，4季度当季增速中值为7.7%，波动范围7..9%，全年增速7.7%。

CPI在7月份见底后将温和回升，农产品价格、原油价格、市政公共服务价格决定了CPI走势的明朗化。我们估计季度CPI分别为2.0%、2.5%，全年为2.8%。PPI环比已经见底，大宗商品价格的连续反弹将带动PPI同比最迟在10月份见底回升，预计季度PPI分别为-3.3%、-2.2%，全年为-1.6%。

中期：通胀稳定但增长继续向下我们预期2013年全年增长区间在7..6%，中值为7.4%，CPI区间在2..7%，中值为2.5%,因此短周期的增长和通胀底部，不意味着2013年的宏观经济好于2012年。

对于明年的经济增长，我们认为较为能救8条命正面的因素是：库存调整的弱化、基建投资的加速；较为负面的因素是：产能过剩导致的制造业投资的下滑、欧债经济的衰退导致外需继续疲弱；较为中性的因素是：消费、房地产投资增速与今年相当；不确定的因素是：美国的大选及其对美国经济的影响、国内换届带来的政策变化及其影响。

2012年全年股市运行滞后于宏观经济，但2013年未必如此。考虑到政局初定，考虑到18届3中全会的大致内容，可能在会议前1个季度陆续为公众所知晓和讨论，并大致给出了未来5年的改革框架，因此，如果18届3中全会以改革为主，股市可能在13年两会之后，6月之前形成中期底部。

国际宏观：美国向上、欧洲向下美国经济：微弱但稳定的复苏美国经济复苏明朗化，从复苏初期向复苏中期延续。中期有利于美国经济复苏的因素有：全球资本向美国加速回流、VC的兴旺、消费的稳定、房地产和股市重新带来的财富效应、技术创新，尤其是页岩气技术。短期美国经济政策的重点在于如何化解财政悬崖。美联储的量化操作仅和量宽注入的流动性总量相关，和伯南克声称的量宽手段基本无关。

欧元区经济：希腊不会退出欧元区已陷入事实上的轻微滞涨，并将成为常态。中期内，欧元区的最大挑战在于政治共识，现在应对欧债危机的胡乱对策，实际上都是取得更广泛政治共识的预演。欧元将持续成为软汇率、低利率的货币。OMT给出了三个可能的含义：彭军口中的“出海码头”指的是11月21日将在广州正式运营的成都女鞋工厂出口订货中心。据了解一是欧债最终将逐步走向货币化，二是希腊等不太可能退出，三是德国等债权国被迫“堤内损失堤外补”，和中国经济交往重新密切。