公交比拼国美电器经营效率等方面苏宁更具优势

比拼国美电器 经营效率等方面苏宁更具优势

通货膨胀预期，开启了投资者对零售业上市公司下半年投资机会的遐想。6月24日，苏宁电器和日本LAOX公司正式宣布联姻。苏宁电器凭借所持日本LAOX公司27.36%的股权成为日本LAOX公司第一大股东。受此消息影响，苏宁电器6月25日高开1.48%，但随后，其股价并未出现大幅上涨。 苏宁电器，这家始创于1990年的家电零售商在过去十几年中上演了高速成长的奇迹原水处理率接近100%，过去几年中，它的增速几乎每年翻番。根据《投资者报》数据研究部的研究，苏宁电器是一家具备经营效率优势、盈利质量优势和资产质量优势的家电零售上市公司，但是，如果其A股市盈率继续高于30倍，那将是一种高估的状态。 效率优势 从规模上讲，国美电器与苏宁电在丰台区洋桥东南角的一块空地上器是国内最大的两家家电零售商，因此，两家公司互为参照。 将苏宁与国美的主要经营数据进行对比，从表1可以看出，苏宁的经营效率要远胜于国美电器。 仅就上市公司而言，2008年，苏宁的销售额达到499亿元，实现净利润21.7亿元，而国美去年的销售额为459亿元，净利润10.48亿元。到去年末，苏宁的店面数量有812个，经营面积346.2万平方米，而国美有859个门店，经营面积为312万平方米。 如此计算，苏宁的单店销售额达到6144.95万元，而国美只有5342.14万元，比苏宁低了13%。而单店净利润，国美为122万元，苏宁则达到了267.24万元，较前者高出119%。 数据研究部认为，之所以苏宁电器的单店业绩要优于国美电器，在于苏宁电器的单店面积达4264平方米，比国美大了17.4%。从门店结构看，苏宁率先采用了旗舰店策略，因此，在全部门店中，苏宁的旗舰店有112家，而国美只有76家。 这从另外一个角度可以看出苏宁旗舰店比重较高的特征。2008年，苏宁每平方米销售额1.44万元，这与国美的1.47万元相差无几。但在每平方米利润方面，苏宁却有着明显的优势，每平方米利润额达到626.81元，而国美只有335.9元。出现这一反差的原因在于，苏宁电器依靠较大的单店面积，分摊了很多的固定成本，因此，每平方米利润额远远领先于国美电器。 盈利质量优势 从盈利的质量看，苏宁也要较国美更具优势。 2008年，苏宁电器的综合毛利率为17.16%，今年第一季度为16.95%；而国美电器去年的综合毛利率为16.94%，今年一季度为15.8%。 数据研究部认为，苏宁电器的综合毛利率高于国美的主要原因在于，目前，苏宁更受到供应商的青睐，在采购成本上相对具备优势，另外，苏宁在自有品牌的包销定制上有着一定的优势。 净利率方面，苏宁同样有一定的优势。2008年，苏宁电器的销售净利率为4.58%，而国美要落后0.8个百分点，只有3.78%。 这表明，苏宁电器在费用的控制方面同样有出色的表现。去年，由于自有物业比重较高并且单店面积较大，苏宁的租金率（租金占营业收入的比重）为3.77%，低于国美电器的4.36%。 销售和管理费用率，国美电器为12.7%，而苏宁只有11.94%，低了0.76个百分点，主要原因在于苏宁的单店销售额较高，分摊了上述费用，同时，国美由于大举收购，在整合上需要付出更多的销售和管理费用。 不过，在员工费用、水电费等与单店效率相关性不高的方面，苏宁与国美差异不大。而在广告费方面，苏宁要远高于国美，这表明，苏宁电器在去年加大了营销力度，更注重品牌的推广。 另外，苏宁电器2008年的存货周转天数为41天，较国美电器短了7天，优势非常明显；苏宁的应付账款周转天数为89天，而国美则达到了105天，较苏宁长了16天，这表示国美对供应商的信用政策更为依赖，也从侧面反映了两家公司的现金宽松程度。截至上年末，苏宁拥有105.7亿元货币资金，而国美在一系列并购扩张后，账面现金仅有30.5亿元，出现明显的资金链危机。 （来源：投资者报）