汇丰首予徽商银行中性评级看分析

汇丰首予徽商银行(03698)「中性」评级 看4.1元

汇丰表示，徽商行()是中国中部增长的代理，其集中中小企贷款，令推动贷款定价稳健及降低反中介化；与政府及国企关系密切，有利融资和维持总资产收益率，惟政府风险成为其主要不确定因素。因此，首予徽商行「中性」评级，目标价看4.1元。

该行提到，作为13间城市银行及企业在2005年合并而成的徽商银行，其市占率在安徽省占10%，仅次於国有银行。而企业由长三角搬往内陆亦每年协助整体安徽经济提升个百分点。由於其较高的成本效率及更大的杠杆，故集团具有比重农行()有更高的净资产收益率达23%，相比重农行只有20%。

徽商行有中小企业贷款的比例在同业中最高，故在金融反中介化正推动大型公司对外直接融资时，使其贷款定价更有稳定。徽商行的利润率在七个中型同行居第三位，质量较高，因为其信托权益投资立场较为保守。

汇丰续指，徽商行地方政府融资平台项目占贷款约13%，主要为全现金流覆盖的基建项目。集团的非中小企的不良贷款比率仅0.16%，中小企亦只有1.04%。在与政府关系良好，以及其43%股权由国企持有等优势下，有助集团融资，使其在行业活期存款占有率高达57%。

再者，徽商行具有成本优势，手续费占收入贡献仅6%，正在快速增长，相信可藉着其强大本地络、较高的盈利能力和增长，在金融改革中转化成利润。

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