金融市场开放不改行业格局与投资逻辑荐股位置

金融：市场开放不改行业格局与投资逻辑 荐1 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

事件点评：金融业准入放宽，不改行业格局与投资逻辑根据凤凰报道，近日财政部副部长朱光耀介绍中美两国元首北京会晤经济领域合作成果时透露,我国将大幅放宽金融业准入。事件分析：对保险业，目前开放程度已较高，合资机构竞争力有待提升，对行业格局的扰动不太明显。2016年，28家寿险合资公司原保费收入1 88亿元，占寿险6.4%；22家财险外资公司原保费收入189亿元，占比2%。行业投资更多关注基本面变化。对证券业：有进一步放开空间，但行业强者恒强的格局日益显现，新来者不易突破。

一方面，存量而言，合资券商综合竞争力尚不具优势。目前共15家中外合资券商,公司数量占比12%。2016年合资券商营业收入合计219亿，占全行业营业收入 278亿元的6.69%。另一方面，内地券商反而有望受益于外资准入放开后的行业创新发展预期，大型券商经纪业务市场份额稳固，且在创新业务先行先试方面具有资质优势，将优先受益于行业创新发展进程。

保险：行业逻辑顺畅，成长属性显现近期板块表现较为突出，我们认为主要还是行业基本面稳健，利好逻辑清晰顺畅：1、利率维持高位，准备金增提压力减小，甚至出现释放，直接助推业绩表现；2、代理人规模仍有增长空间，同时各公司也开始关注人均产能，有望实现量质齐升，带动保费和新业务价值增长； 、三季报投资收益回暖，保险资产配置逐步成熟，寻求稳健收益避免较大动荡，是成熟保险市场的标志；4、国内保险市场空间任然巨大，保险密度、深度相对国际发达市场仍有空间，年底税延政策出台预期较高，有望进一步推动市场扩容。整体来看，行业逻辑顺畅，近期股价表现突出，但结合内含价值增长，实际18年估值水平仍处相对低位。维持行业推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

证券：IFRS9催化浮盈释放，估值回落迎来投资机会10月业绩分化加大，高增长或来自浮盈释放。28家上市券商三季报显示，合计归母综合收益、净利润分别为750. 、649.2亿元，同比变动分别为+ 0.5%、-7.以3D的模式牢牢地吸引着玩家的注意力。6%，浮盈释放能力较强。通道业务延续从严监管，对券商业绩影响有限。

本周监管机构通报对某基金子公司、券商资管违规开展通道业务的处理情况，并强调“通道有风险，通道不负责”。1）监管通报延续前期监管表态，传递继续整顿治理信号。2）通道业务规模仍将收缩，对券商业绩影响有限。IFRS9催化浮盈释放，估值回落迎来投资机会。目前大券商2018年动态估值逼近今年5/6月份低点，配置价值明显，中申购费率按8折优惠；原申购费率（含分级费率）低于0.6%的信证券、海通证券2018年动态PB估值分别为1.40倍、1.28倍，IFRS9推动浮盈释放。投资建议：首推估值具备相对优势的华泰证券、国泰君安、中信证券、海通证券；关注激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等。

金控：重点推荐中航资本业绩稳定增长。未来可转债+引战将助力公司发展，产融结合空间广阔。我们看好公司前景，预计2017、2018、2019年净利润约为27.5、 5.4和 9.7亿元，对应PE分别为20.1、15.8和1 .9倍，买入评级。

信托：三季报业绩整体符合预期，信托公司发展战略呈差异化信托公司发展呈差异化，既有通过提升信托资产规模或主动管理能力支持营收增长，亦有着重发力固有业务创造投资收益巩固净利润。监管导向穿透监管去通道去杠杆不变，展望转型得力，业务多元且主动管理能力强的信托公司受影响更小，推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

风险提示：利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等