银行股权信托投资风险分析收益并不高鼓励

摘要：

自2011年来，银行股权发行量逐年增加，城商行股权信托和农商行股权信托成为了此类产品的主流。该类产品通过信托融得的资金并不必然投资于银行，多数流向了房地产。投资该类产品并非无风险，资金投向房地产和银行，盈利能力持续性是该类产品的隐患。

自2010年以来，投资于银行股权收益权及其收益权的集合信托产品明显增多，特别是2011年四季度以来，该类产品发行数量剧增。在民间金融不能步入正轨、利率尚未市场化的背景下，中国的银行业利润较高，在这种背景下，投资银行似乎是个不错的选择。出让股权收益权的股东真的放弃了高收益吗?大量城商行股权信托发行是否与上市困难相关？本文将对此做初步探讨。

1. 发行数量逐年增加

与商业银行相关的集合信托产品最早发行于2003年，即华宝信托的“(,)法人股受益权投资信托计划”，期限为120个月，虽然收益率不高，但开创了银行信托股权融资的先河。年，该类产品维持个位数发行。2010年后，此类信托突然增多。从银行类型来看，虽然股份制银行的股权信托一直有发行，但数量寥寥。国有银行的股东一般资本雄厚，不用通过银行股权收益权信托融资（因为信托融资相当于银行贷款，成本仍然偏高），故只有华宝信托发行过一只国有银行股权信托收益权转让产品，即“(,)法人股信托受益权转让及回购”。在2009年后，城市商业银行、农村商业银行股信托成为这类产品的主流。截至2011年3月12日，该类产品共发行了105只。

图1：历年银行股权信托发行情况

数据来源：普益财富（数据截至2011年3月12日）

2010年后此类产品大量发行有以下原因：首先，资金面的收紧，使得部分城商行、农商行的股东面临较大的资金压力。从2010年末开始，房地产调控使地价和房价都有回调空间，用房产抵押、土地质押融资成本较高。而由于银行盈利性较好，且城商行和农商行一般有隐含的地方政府信用，故融资成本相对低廉。此外，中国特有国情下的民众对银行信用的肯定，使得与“银行”二字挂上钩的信托产品较易销售，有利于缩短银行股东的融资时间。

其二，自2007年7月19日(,)和(,)上市后，出于要求城商行、农商行服务于地方经济而不是跑马圈地的要求，监管层关闭了中小银行IPO的阀门。至2012年2月，待上市的城商行、农商行共计14家，此外，还有部分银行曾有或仍有上市计划。监管当局对城商行、农商行上市的“急刹车”导致了投资回收期超过了部分股东预期，在银行盈利能力较强的前提下，挂牌出让银行股权显然不是最优选择，而利用银行股权收益权融资显然是兼顾收益性和流动性的不错选择。

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