上海证券货币回落不改市场运行态势物业

追平比分并依靠点球大战击败AC米兰夺冠。 上海证券：货币回落不改市场运行态势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

融资重回银行，多元化趋势不变社会融资重回银行仅是季节性现象，是春节月份特有的社会现象。新增信贷规模回落显然受到了货币当局的引导、控制，但社会融资规模更大程度的回落，表明实了体经济部门真实融资需求的低迷态势并未发生改变。社会融资重回银行渠道，但这仅是短期现象，长期来看的实体部门社会融资多元化趋势，不会改变。

资金回流实体迹象初现整体而言，资金“脱实向虚”的格局并未发生改变。结合同期金融市场，尤其是资本市场的动荡局面看，新增资金进入金融领域的很少。

相反，伴随金融市场运行风险暴露压力的上升，资金回归商品市场等实体领域的避险需求在增加。

短期融资下降预示经济弱下行从信贷和经济间的关联关系看，短期信贷去当期经济活跃程度较为相关，中长期信贷与经济运行前景较为关联。短期信贷的大回落表明，短期经济运行存在着再下行的风险；但中长期信贷维持正常的态势又表明，经济虽然存在下行压力，但不会失速。笔者对中国经济前景的判断是“软着陆”，不会“硬着陆”！货币回落不改资本市场运行趋势2016年月新增信贷的大起大落，并没有对资金进出资本市场形成冲击。中国货币环境的基本格局是存量过分充裕，中国A股市场的调整压力并非来自货币增速的回落，在经济延续低迷和货币增长稳中偏减的格局下，更多地机会仍是转型趋势下结构性机会。在中国经济转形阶段，支持新产业的政策会不断出台，友好的政策，囤积于金融领域的过剩流动性，都为未来的结构性行情的开展，准备了条件。就债券市场而言，由于基准利率已降到历史低位；虽然和经济格局对应的利率仍有下降空间，但货币边际增速的下降趋势，使得短期再下行步伐会放慢，并且不排除出现短期反弹的波动风险。另外，近期市场通货膨胀预期有所抬头，受信用风险暴露上升抬高的信用利差上升趋势已经形成，故债市的短期调整压力也在加大。

货币增速仍趋下移在经济低迷情况下，市场对货币宽松加码预期较多；但货币当局一直强调了政策基调的中性稳健，实际行为也着重货币结构的调整，加之货币过分充裕的客观情况，导致市场对货币宽松程度的前景一直存在较大分歧。但我们仍然坚持货币增速稳中趋降的判断，未来货币增速仍有下行趋势，M2增长回到13下方，将是一个大概率事件。