国联证券受全球债市冲击外汇储备两连降哈

国联证券：受全球债市冲击 外汇储备两连降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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2018年10月7日，外汇管理局公布了2018年9月外汇储备数据：中国9月末我国外汇储备为30,870.25亿美元，较上月减少226.91亿美元；以SDR计价，9月末外汇储备22,125.23亿SDR，较上月减少了65.02亿SDR，连续两个月负增长。

投资要点：

美国国债收益率上行明显9月份美元指数由8月末的95.12上行0.07%至95.19；欧元、英镑兑美元分别上行0.017%和0.559%；日元兑美元下行2.359%。9月美元指数的变动幅度相对不大，经测算9月汇率变动带来的估值效应整体中性偏负。

9月27日的美联储议息会议上，联邦基金利率如期上调25BP，导致美国5年、10年期国债收益率上浮20BP左右；随之而来的是英国、日本国债以及欧元区公债收益率不同程度的上行。全球主要债券资产价值齐齐下跌，对我国9月的外汇储备造成较大的负面影响。

人民币贬值压力不大9月美联储议息会议如期加息，叠加油价上涨带来对通货膨胀的担忧，导致9月下旬美国国债乃至世界主要债券收益率的上行，新兴市场国家货币包括人民币均承受着贬值压力。中国央行9月并未跟随加息，反而于10月7日公告降准；国家外汇管理局统计数据显示，8月银行代客结售汇逆差633亿元人民币，逆差创下年内新高，意味着个人或企业用人民币换外汇相对较多，居民部门对人民币贬值预期略有提高。

这对我国动力煤的中长期需求有负面影响。 我们认为，未来人民币贬值压力仍较有限：首先，本次降准与10月中下旬的税期形成对冲，更多是为了缓解资金压力而非大幅放松；时至今日美国已处于加息后半期，对后续的加息也基本反映在当前的市场走势中，人民币前期贬值也已经充分反映了市场的预期；目前来看，中国央行并未动用外汇储备来保汇率，而是通过外汇风险准备金、重启“逆周期因子”的方式，央行还有足够的底牌。预计未来人民币贬值空间有限，继续大幅贬值的概率较低。

风险提示宏观经济下行风险。