高考加油方正证券经济下行通胀回落货币中性国改推动魏家

方正证券：经济下行通胀回落 货币中性国改推动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

相关研究[TABLE_REPORTINFO]《地产销售低位企稳，猪价降工业品价格升——高频研判之四》2016.08.06《变天了-方正宏观周报》2016.07.31《高频研判之三：经济通胀回落，抑制资产泡沫去产能》2016.07.30《货币落入流动性陷阱，重新寻求财政刺激？——方正宏观周报》2016.07.24《高频研判之二：地产回落汽车强劲，菜价升猪价降》2016.07.22请务必阅读最后特别声明与免责条款导读：房地产是周期之母。年经济下行主要受房地产投资拖累，2016年初经济小周期企稳，主要受益于房地产销售投资触底回升，6月以来商品房销售投资再度回调，经济重回下行通道。货币政策暂时中性，等待来自经济通胀基本面更加明确的信号。

摘要：

国际经济：美国非农超预期，英国央行降息。7月美国非农新增就业人口25.5万，预期18万，前值28.7万。数据公布后联邦利率期货市场隐含的9月加息概率从9%翻番为18%，11月概率为19.3%,12月为46.5%，加息预期上升但概率仍低。英国央行8月4日降息25个基点至0.25%，资产购买规模意外增加600亿英镑至4350亿英镑。近期经济数据下滑是8月英国降息的根本原因，英国央行加入降息行列表明了新一轮全球央行（特别是欧洲地区央行）仍有货币宽松可能，但由于全球货币政策普遍陷入流动性陷阱，极可能会寻求财政方面的手段。全球制造业PMI低位扩张，地区分化，7月全球制造业PMI51，前值50.4；美国7月制造业扩张加速，Markit制造业PMI录得52.9，前值51.3；日本7月制造业PMI值49.3，前值48.1。

本周最后美元走强，美股创新高，CRB指数回升。

国内经济：制造业PMI下降，猪价回落通胀放缓。7月官方制造业PMI49.9，预期50，前值50，非制造业PMI53.9，前值53.7。

制造业PMI回落跟需求收缩、洪涝灾害、去产能等有关。新订单和新出口订单下滑，需求放缓；PPI回升，企业利润改善，库存回补。6月以来房地产销售、民间投资、制造业投资等指标回落，3季度经济重回下行通道。本周地产销售低位企稳，汽车消费强劲。8月六大发电耗煤量继续上升，或因高温天气。

菜价上升，猪价下滑，原油价格反弹。3季度CPI受翘尾因素降低、猪价油价双降的影响，通胀压力缓解，季末可能降至1.5%。维持经济短期W型中期L型、通胀见顶回落判断。

货币：货币政策暂时中性，国债收益率再创新低。本周货币市场利率和国债收益率下降，信用利差继续收窄。本周央行实现货币净回笼1615.0亿元，并未对货币市场利率产生太大影响，8月5日7天期银行间回购加权利率2.3876%，较上周下降9.93个BP。本周10年期国债驾驶员被困。接警后收益率下降了2.34BP至2.7534%。本周美元兑人民币中间价和美元兑人民币即期汇率分别升值0.16%和0.14%，央行试图在6.7附近建立新的短期防线。在《2016年第二季度中国货币政策执行报告》，央行提示海外风险，相对于增长问题，央行目前可能更担心物价问题，且央行对降准所释放的信号作用及汇率压存在顾虑，因此大规模货币放水可能暂时停滞，取而代之的可能是定向工具以及挤牙膏式宽松。