高考加油东莞证券物价涨幅偏低2月或再受压魏家

东莞证券：物价涨幅偏低 2月或再受压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局公布，2014年1月全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比下降0.1%。工业生产者购进价格同比下降1.7%，环比下降0.1%。

点评：

1.春节需求带动，CPI同比升2.5%CPI好于市场预期。一方面，1月CPI同比上涨2.5%（市场普遍预期2.3%），与去年12月持平。其中，食品价格上涨3.7%，回落0.4个百分点，非食品价格上涨1.9%，较12月提高0.2个百分点。环比方面，1月食品价格环比上升2.4%，较12月加快1.8个百分点，非食品价格环比上涨0.3%，较12月加快0.2个百分点。1月环比增速加快主要由春节需求带动，特别是考虑到春节对食品需求较大，食品价格的快速上涨在市场预期之内。

春节错位引致的基数效应不明显。由于2014年春节在1月，与去年不一样，基数效应对物价产生一定影响，但实际数据显示增速与12月一致，反映基数效应并不明显。因此，我们认为目前通胀水平较温和，考虑到目前经济复苏动力不强，通胀大幅上行压力不大，加上增幅好于预匪徒抢走船上财物并绑架了其中7人。渔船及船上其他人员当天返回林贝港期，暂无通缩忧虑，总体而言，CPI对市场影响中性。

2.蔬菜价格升幅较小，猪肉及烟酒价格同比下降食品价格方面，尽管节日需求引致鲜菜价格环比上涨12.1%，为近期的高位，，但同比涨幅仅为2.1%，为过去八个月的最低值，低于2013年1月以及2月的涨幅，这可能是由于1月全国天气普遍较为温暖，蔬菜供给充足，压低价格涨幅。另外，猪肉供给压力造就价格下滑。1月猪肉价格同比下降4.3%，是八个月以内首次下降，环比下降1%。尽管节日带动需求量上升，但是供给大幅上升导致肉价下跌。12月数据显示，定点屠宰企业屠宰量同比上涨4.4%，较他必须得走了。这可能对他有点不公平11月加快2.8个百分点，与此同时，生猪存栏量以及能繁母猪量分别同比下降0.5%以及2.7%。我们相信，1月节日需求预期将继续使供给有较大幅度增加，导致猪肉价格下降。由于蔬菜以及猪肉价格上涨幅度有限，共同压低了1月的CPI涨幅。

非食品价格方面，居住价格同比涨幅持平于至2.8%，环比涨幅0.2%，居住成本上涨压力不减。分项中的住房租金价格同比上涨4.6%，环比无涨跌。推动租金价格上涨的主要是水电燃料价格，1月涨幅1.2%，，环比涨幅0.2%。酒价格下滑较大。同比价格下跌2%，环比下跌0.8%，两者降幅均有所扩大。酒类消费价格的下降主要是由于中央八项规定对公款消费的打击。旅游价格上涨较大，1月上涨14.9%，较12月提高3.3个百分点，春节假期的出游需求提高了旅游成本。

3.工业购进价格下跌1.7%，出厂价格下降1.6%上游物价回升乏力。1月PPI同比下降1.6%，降幅较上月扩大0.2个百分点，其中生产资料以及生活资料分别下降2.0%以及0.3%，降幅均有所扩大。生产资料方面，采掘工业价格同比下降4.0%，与上月持平，原材料以及加工工业价格同比降幅分别扩大至2.5%以及1.7%，共同扩大1月PPI降幅。环比方面，PPI环比下降0.1%。

1月购进价格同比下降1.7%，降幅扩大0.3个百分点，环比下降0.1%。分类上，有色金属材料同比下降最大，达6.0%，与上月持平。黑色金属材料同比降幅扩大至2.9%，农副产品同比下降0.4%，上月同比上升1.2%。环比方面，黑色金属环比下降0.3%，农副产品购进价格同比下降0.6%。

PPI以及购进价格的下降根源仍在经济不振，需求疲软。官方以及汇丰PMI持续下行表明经济运行偏弱。此外，考虑到钢铁等产能过剩，整体价格难提振。根据商务部公布的周度重点监测流通企业生产资料价格显示，对比12月价格的温和上涨，1月能源、橡胶、矿产品以及钢铁等产品价格明显下降。与此同时，受到美联储缩减QE影响，国内大宗商品价格也处于下行阶段。数据显示，1月CRB工业原料指数从532.74下滑至524.03，金属指数从936.83下降至914.47。南华期货的商品指数在1月均处于下行阶段。

4.1月物价涨幅偏低，2月或再受压总体而言，1月物价涨幅偏低，CPI涨幅较低主要在于暖冬导致蔬菜价格涨幅较低以及猪肉价格供过于求导致价格下跌，低基数影响不明显。PPI涨幅较低主要源于经济运行弱势，对上游生产资料需求疲软，但不排除有一月商业银行放贷节奏放缓导致需求滞后传递。目前下游消费端暂无通胀以及通缩的忧虑，上游生产端则受到需求端以及产能的共同压制。由于数据可能受到春节扰动，因此不能孤立地看待1月物价数据，不能据此认为央行会宽松货币政策，最好等待2月数据出炉再作判断。展望2月，CPI上涨幅度将受到高基数的影响，蔬菜及猪肉价格大幅上行的可能性较低，共同拉低2月同比增速。PPI方面则无高基数的困扰，但仍将受到需求以及产能的压制，预计仍将低位运行。然而需要注意观察物价环比走势，若环比增速再度走低，政策面调整的可能性较大。