高考加油东吴证券物价持平背后的两大玄机魏家

东吴证券：物价持平背后的两大玄机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件2017年6月份，中国居民消费价格指数CPI同比上涨1.5%，预期1.6%，前值1.5%。生产者物价指数PPI同比上涨5.5%，预期5.5本月初有媒体报道称%，前值5.5%。

观点短期内整体通胀保持温和态势，货币政策料将不紧不松。短期内通胀温和可控，金融监管和去杠杆仍然是制约货币政策和流动性的关键。我们认为下半年面对经济边际下行压力，央行会阶段性释放流动性，从当年的中性偏紧转为中性不松不紧，总体较上半年有所放松。

物价持平背后的两大玄机值得关注。1)CPI同比读数的支撑主要来自于服务项。今年以来，食品项价格持续低迷，同比读数始终为负值，非食品消费品则稳中有降，与此同时服务项价格却屡创新高。考虑到服务业的主要投入是劳动力成本和店铺租金，2015年以来的房价上涨是推动本轮服务项价格走高的主要原因。2）PPI方面，原材料价格仍是关键。6月份部分大宗商品价格触底反弹，PMI原材料购进价格指数小幅回升至50.4，带动PPI环比跌幅收窄，中上游原材料相关的六大行业影响PPI同比上涨约4.4个百分点，占总涨幅的80.0%。

往前看，CPI食品和服务项价格一升一降，三季度PPI仍存支撑。下半年食品项对可能使水溶性B族维生素缺乏于CPI的拖累作用将继续收窄，猪肉和蔬菜价格同比有望由负转正，尽管医改和消费升级等因素依然存在，但考虑到一二线城市房价下行周期已经开启，我国服务业存在一定的价格指导，预计下半年服务项同比价格将见顶回落。考虑到当前经济的韧性较强，全年前高后低背景下需求端回落的速度和幅度有限，同时综合考虑到国家去产能、去库存政策和环保力度逐渐加大趋势，供给侧收缩过快可能出现“超调”，在新的均衡形成前，我们预计PPI下行趋势中仍有支撑，三季度同比在5%左右。