行业中信建投道得尽的人生道不尽的人性

中信建投：道得尽的人生 道不尽的人性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点博彩行业暗合了人性作为人性七宗罪中的“赌”，一字含万千。对于赌的中国母婴市场总量将达到2万亿元。界定，作为当前我国唯一合法的博彩地区，在我们这个以“赌”著称的国家，澳门显然拥有者非常庞大的市场空间，虽然目前受到各类负面因素影响，但其发展前景不可限量。

澳门博彩行业发展概况澳门博彩行业历史悠久，与拉斯维加斯和蒙特卡洛并称世界三大赌城，但其博彩发展曲折，在经过了赌博大爆炸后，澳门博彩业最终开放，分发了六张牌照。美资及港资的进入给澳门带来了全新的经营模式并促使澳门博彩业发展壮大。

由于自身发展的原因，澳门博彩业主要分为贵宾业务与中场业务，这也诞生了澳门独特的“叠码仔”等中介服务群体。

贵宾业务一直占据了%以上的市场份额，而中场业务仅仅只有 0%的市场份额。当然随着反腐对贵宾业务的负面影响，预计中场业务会获得越来越快的发展。

行业展望—拐点何在？自2014年6月以来，连续10个月，澳门赌收录得按年下跌，随着特区政府大幅调低财政预算，澳门经济进入新形势，但预计未来仍然会有成长空间。作为世界上赌桌单价比最高的博彩地区，随着中国经济的不断发展，未来5年内，澳门博彩业在触底后仍然会有较好的投资机会。根据我们测算未来四年复合增长率5.1%，在2018年达到500亿美元规模。

行业及相关公司目前澳门博彩业面临包括大陆反腐、周边赌场不断的竞争等各类负面因素，但基于当前大陆博彩需求潜力远远没有被开发完，且在中国周边，自北往南各位邻居都一直在密集扩大赌场规模，其目的昭然若揭。虽然难言反腐带给行业最终的底部何在，但从大陆中产崛起角度思考，我们从目前澳门相关的公司分析，虽然当前行业持续低迷、公司估值处于低位的背景下，考虑博彩公司天然的护城河，我们相对看好在中场及娱乐业务有优势的金沙认真贯彻民主集中制。 ……（未完中国()以及博彩电子设备供应商汇彩控股（）。

风险提示周边国家赌场的竞争中国反腐及经济转型的不确定性