金融同业理财高增长时期或将终结荐股位置

金融：同业理财高增长时期或将终结 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要] 本期投资提示：

立法护航监管，理财加大穿透。银监会于5月15日发布《关于印发2017年立法工作计划的通知》。46项立法项目涵盖了4项拟行政法规、11项规章和 1项规范性文件。本次立法工作计划完全包括了4月12日银监会7号文“补短板”的26个管理条例，是对银监此前系列监管动作更加全面的呼应。此外，理财中心亦于同日发布14号文，明确要求不管是通道业务还是委外业务，银行理财资金投资的底层资产将被实行穿透式监管，这是监管将持续着力加强的重要方向之一。（具体可参考我们5月16日发布的点评报告：“方向坚定，关注节奏-金融监管研究系列二”）2016年银行同业理财翻倍增长，强监管下高增长时期或将不再。2016年全国理财产品存续余额为29.05万亿元，同比增长2 .6 %，增幅显著放缓（2014：46.68%；2015：

56.46%）。从产品类别来看，非保本理财余额占比提升5. 9个百分点至79.56%，非保本占比提升符合理财向真正资管转型的方向，其中净值型理财产品占比将进一步提升。从理财资金投向来看，共有19.65万亿元的理财资金投向实体经济，同比增长2 .75%，资金“脱虚向实”。值得关注的是，银行同业理财余额翻倍增长至5.99万亿元，年复合增长率高达249.6%，占理财产品存续余额比重同比提升7.84个百分点至20.61%。

此前上海市银监局曾披露一季度上海辖内表外业务余额（不含衍生品）同比增长 4%至18. 万亿元。同业理财增速已经开始放缓。考虑到未来银行理财穿透式监管持续加强，叠加央行MPA考核、银监会加强同业业务监管，同业理财难以延续高增长态势，增速将边际显著放缓。因此实际的配置提升非常有限

首推稳健大行。从本周监管层继续推进监管来看，强监管将是持续坚定的方向。虽然各银行业机构存在4至6个月的自查整改缓冲期，但我们认为应对严监管的决心和方向保持充分理性的预期。全年来看，大行稳健性突出，基本面息差和资产质量核心逻辑依然向好，受监管影响相对最为有限，我们持续推荐工行、建行和招行，短期内关注北京、南京和宁波等反弹机会。