日常消费品涨时代的投资蹭飞

日前恢复单身的陈法蓉更独自到日本旅行疗情伤日常消费品：涨时代的投资 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点“涨时代”的现象。11年至今，高端消费品的销售大超市场预期，不仅是中高端白酒，高档汽车/手表/金银珠宝钻石/婚宴消费等都出现井喷。11年以来，高单价商品不约而同出现销售井喷，绝非偶然因素。我们统计的高单价商品多为社交性支出或以“面子消费”为主，共同构成了颇具中国特色的高端消费品热销现象。我们认为中国目前的社会和消费结构短时间内不会改变，这意味高端消费品的投资成为“涨时代”的首选。

“涨时代”的投资。中高端白酒的消费趋势与高单价消费品的增长趋势与基本吻合。高端白酒，茅台一瓶难求，五粮液淡季不淡，古井贡酒、汾酒、洋河年初至今持续实现高增长。

“涨时代”的原因浅析。中国白酒的持续旺销，原因众说纷纭。宏观层面来说是中国文化的回归，中观层面是货币效应带来的量价齐升以及中产以上阶级的财富加速增长，微观层面是名酒厂投入加大带来的市场扩容以及消费者对品牌消费的回归。宏观层面中国文化回归将是长期的趋势，中观层面我们认为M2和房地产投资是主要的监测目标，微观层面在短期会受到酒驾入刑的扰动但不改中期趋势（2- 年）。

“涨时代”的持续性。中国市场所有消费品中，消费刚性最强的实际上是烟酒和金银珠宝的消费。从08年的经济危机来看，食品消费首先在08年第 个季度出现明显下降，家电则在紧接着的四季度明显下滑，烟酒和金银珠宝的消费是在09年1季度才触底。这意味着在经济低迷的环境下，首先被压缩的是大众食品，其次是功能性的可选消费品，最后才是“奢侈品”。

差异背后最重要的原因在于中国现有的财富分配结构对政府以及高收入群体的倾斜。因此在中国现有的收入分配体制下，最具增长弹性以及最具防御性的是接近奢侈品的烟酒和金银珠宝消费。大众消费品反倒是消费是否受外部经济环境影响的晴雨表和先行指标。

投资建议在复杂的宏观经济形势下，追求确定性收益的投资策略仍然是当下的首选。食品饮料行业一季报已经证明其业绩的确定性，中报将进一步确认。

10年整体性大机会难以重演，高抛低吸的投资策略是首选。一线白酒：茅台的业绩标杆，进一步奠定整体业绩的确定性。二线白酒：高成长才刚刚开始，仍将是明年首选投资标的。符合消费升级小市值公司值得提前布局。

酒板块推荐组合。价值组（贵州茅台、泸州老窖、五粮液、张裕）：捕捉预期差带来的阶段性超额收益。成长组（古井贡酒、山西汾酒、洋河股份）：等待业绩被市场确认以及投资风格的轮换。蛰伏组（沱牌曲酒、酒鬼酒）：关注增长拐点。

大众消费品板块。新兴消费品组，狂沙吹尽始见金：汤臣倍健、贝因美、黑牛食品、星河生物、好想你、金字火腿、得利斯。成熟消费品组，真金不怕火炼：伊利、双汇。

风险提示限价令及酒驾入刑对行业预期的压制。