太平洋证券经济改善超预期风险偏好仍维持蹭飞

存大量信息泄露可能太平洋证券：经济改善超预期 风险偏好仍维持 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心结论：经济数据大幅改善叠加财政再发力，市场将再迎主升行情。在金融数据宣告信用底出现后，上周经济数据再超市场预期，市场在震荡中上行。当前市场分歧逐渐升温，但主线的蓝筹+可选消费在4月后完全应验我们在4月前瞻月报中的判断领涨市场。下一阶段，基于通胀趋势暂难加速以及失业率仍有进一步改善空间，我们认为上周五的中央政治局经济会议以及央行一季度例会对于货币总闸门的强调并不意味着货币政策将转向，市场仍有望继续上行；对财政政策及改革的强调意味着风险偏好有望继续抬升。结构上，推荐首先以金融蓝筹为盾，沿景气度已至底部的可选消费博取弹性，在市场情绪进一步升温后集中配置周期/成长。

经济改善超预期。上周中公布的经济总量数据及高频生产/需求数据均指向经济大幅改善，生产及消费尤其超出市场预期，但生产持续性需要持续追踪；房地产销售小阳春及房地产企业现金流回暖支撑房地产投资再超预期；基建投资小幅上升，后续仍需财政政策加大力度。

怎么看待政治局会议？有所微调但不构成下跌逻辑。上周五的政治局经济工作会议相较去年10月及12月的不同之处主要在于重提“把好货币供给总闸门”，结合央行公开意见及市场操作，我们认为市场对货币政策近期进一步宽松的预期已被证伪，但宽松货币政策环境犹在，只是节奏问题而非方向问题。同时，对改革及财政政策发力的强调仍然维持不变，足以维持市场风险偏好。在通胀并未因需求端因素回升前，仍应保持多头思维，如股指期货放松措施以及MSCI纳入比例进一步提升更有利于增量资金入场。

加速上行，蓝筹为盾，等待周期/成长风动。我们认为增量资金入市、资本市场改革提速带来风险偏好提升以及机构仓位仍有上行余地，将促使市场出现加速上行。结构上，建议当前仍然以金融蓝筹（银/保/券）作为底仓，选取景气度到达底部的汽车、休闲服务等可选消费博取弹性，在风险偏好进一步提升后，配置基建产业链的机械/建材/建筑等周期行业以及以通信为核心的新兴制造行业。

风险提示：经济提前复苏预期证伪，央行维持“微缩表”。