日常消费品一季度盈利弹性加速释放荐股鼓励

日常消费品：一季度盈利弹性加速释放 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：牧原股份、温氏股份分别公布2016年 月销售数据。

一个15厘米高的软陶人定价在300元左右量价齐升，收入翻番。2016年 月，牧原股份和温氏股份的商品猪销售均价分别为19.08元/公斤、19. 7元/公斤，同比分别上涨70%、64%。出栏量上，牧原股份、温氏股份分别销售生猪16.9万头（同比增长56%）、140.21万头（同比增长6%）。

对应销售收入分别为2.98亿元（同比增长142%）、 1.27亿元（同比增长76%）。

2016年1季度，牧原、温氏分别出栏48.8万头、410.02万头，分别约占全年出栏计划的16%、24%。由于牧原股份15年下半年新增的母猪较多，预计公司生猪出栏量的放量将主要在16年下半年。

粮价下行，增厚盈利。2016年一季度，牧原股份共实现净利润 .55- .75亿元，对应单重成本约11.46元/公斤，较15年同期下降12.17%。成本下降主要系玉米、豆粕等饲料原材料价格的下行。牧原的单头盈利相应增厚至7 0元/头左右。温氏股份亦同样受益于粮价下行带来的成本改善，预计1季度生猪养殖业务可贡献净利约29.41亿元。

短期猪价或有盘整压力，三季度将创新高。短期来看，受屠宰场控制成本、气温回升生猪长速加快、压栏肥猪面临集中出栏压及进口猪肉于4月集中到港等多方面因素的影响，猪价将面临盘整压力，但预计调整幅度将十分有限。中期来看，产能去化推动的供给收缩趋势不改。受2016年1月中下旬寒潮影响，仔猪死亡率较高，预计将对月肥猪猪价形成较大支撑。预计全年猪肉进口量约150万吨，对国内供给冲击不大。总体来看，我们判断2016年猪价高点或将达到2 元/公斤以上，同时原料价格下行，单位盈利提升空间更大。草根调研显示，后备母猪补栏在2015年12月开始大面积启动，2016年月同比上升240%，能繁母猪淘汰量在年初开始大幅锐减，同比下降%。而后备母猪转能繁带来的增量需要在 -4月份开始体现，预期能繁母猪存栏拐点在4月份左右。综合预计周期高点出现在月份左右。若4月猪价如期盘整，将是养猪股最好介入时点。

盈利预测：对牧原、温氏均维持“买入”评级。预计牧原16、17年生猪出栏量分别为 20、4 0万头，头均盈利分别为650、526元/头，则16、17年净利润分别为20.79、22.64亿，目标价75. .18元。预计温氏16年生猪出栏1700万头，黄羽鸡出栏8亿羽，16年归母净利润为116.04亿，目标价72..0 元。

风险提示：猪价上涨不达预期，疫情，极端天气