瑞银证券年与年的相似与不

他反而喜欢火箭被人质疑。 “人们都觉得我们失去了一些球队拼图 瑞银证券：2008年与2011年的相似与不同之处 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大宗商品—担心2008年情景重现？2008年与2011年的相似与不同之处与2008年底不同，由于美元疲软目前大宗商品价格相对坚挺尽管部分大宗商品的价格8月份有所下滑，但以贵金属、软商品和散货为首的大多数商品价格仍然远高于2008年底的水平，这主要是受到美元疲软、中国需求意外强劲以及供应持续受阻的支撑。不过最大的区别是美元的疲软，而其未来走向部分取决于美联储的决定。

费城联储指数的大跌与2008年有相似之处当前脆弱的市场因费城联储指数大跌而更加显得不堪一击，8月份美国费城联储制造业指数大跌至-30.7，意味着未来大宗商品价格还可能有%的跌幅。大宗商品的走势取决于美国是会采取更多的量化宽松政策，还是会采取更为紧缩的政策，若采取更为紧缩的政策可能将推动美元走强，并给大宗商品带来进一步的下行压力。

尽管欧洲不确定性依旧，但市场前景似乎比08年乐观欧洲和大宗商品货币国家的银行被迫去杠杆化可能会导致交易融资崩盘，造成运营资本的缩紧并引发新一轮大宗商品价格暴跌。不过金融危机后政府和央行对危机的理解和应对能力增强（具体而言比如中国对流动性的使用），意味着2011年的前景会好于2008年。

透过市场动荡看背后的投资机会——买入“中国所缺少的大宗商品”尽管我们仍然担心9月份会出现进一步下行，但坚挺的大宗商品价格表明这样的担忧可能是没有根据的。11年4季度某个时点将是买入“中国所缺少的大宗商品”-也就是铜、粮食、石油、铂金和铁矿石的时机。亚洲能源需求表明天然气和煤炭将相对表现较好，同时也较具防御性。