中信建投全球经济周期及股市场展了

2014年第三季度的营业利润率为11% 中信建投：2014全球经济周期及A股市场展望 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

逻辑起点：

“双底”之后中国是否已经走在经济回升的道路上？本轮周期何时见顶？是否会有更低的底部出现？QE退出、经济去杠杆化、产能过剩、资金价格是否会逆转经济趋势？通胀会否超预期？2014年是过热、滞胀还是衰退？对这一系列问题的回答，决定了我们对明年市场的看法。

全球经济概览：温和复苏OECD综合领先指标2012年8月已经触底，其比产出缺口领先个季度，从综合领先指标推测OECD经济下半年应会持续好转；摩根大通全球综合PMI及全球制造业PMI在2012年 季度就已经触底反弹了，全球PMI目前仍处于上升过程，并有加速趋势，201 年4季度，全球经济或许仍将保持目前的温和复苏趋势。

美国：短周期调整、中周期向上产出缺口描述的短周期出现调整，按照三周期嵌套规律，短周期调整的底部在201 年 -4季度；领先指标显示美国经济仍处于扩张阶段，虽然短期指标略有走弱，但并未改变趋势；美国房地产周期在2011年年底触底，经历两年左右的复苏，2014年之后，美国的置业需求将显著改善，美国的房地产周期也仅仅走过了7年复苏期中的前两年，未来5年，美国房地产周期仍将向上；欧洲及其他国家：虽有反复，但趋势向好欧洲 季度触底回升，2014年4季度前趋势向上，俄罗斯亦然；美洲主要国家 -4季度触底反弹，2014年2- 季度向好；东亚的日本将持续回升至2014年 季度、韩国 季度触底回升至2014年 季度、中国双底反弹后回升至2014年 季度；南亚多数国家4季度至2014年 季度之前都是向上的。

中国出口：2014对GDP或恢复正贡献2014年对全球经济来说，是一个全局性的复苏到扩张之年，净出口对2014年中国GDP增速，估计能达到0.5%，所以，即便两外两架马车贡献今年的7..7%的增速，明年GDP也会在8%以上；大宗及通胀：大宗反弹、通胀升温在全球经济回暖背景下，这一风险有可能得到对冲，大宗商品市场反弹的趋势仍将持续到2014年 -4季度中国及OECD的库存周期见顶。全球大宗商品反弹，为2014年中国通胀埋下种子，通胀预期在201 年4季度之后可能升温。

A股市场展望：盈利恢复及“中游决胜”2014年工业利润累计同比及非银行上市公司盈利增速可能进一步提高到 0%左右。历史上相似阶段，黑色、有色、采掘、电子、化工、机械、汽车、建材等行业股价指数有可能表现相对出色，也基本符合“两峰三阶段”的“双底”回升之后投资品行业表现出色的规律，农业、纺织服装等消费领域也有一定机会。