高考加油煤炭石油4季度整体超预期荐5股魏家

煤炭石油：4季度整体超预期 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

年报预告：整体超预期，潞安、陕煤、中煤、平煤等多超预期我们重点覆盖的 1家煤炭公司中已有27家披露了16年业绩预告。27家公司中共20家实现盈利，7家亏损，亏损面为25.9%（15年为50%）。

预计16年业绩表现较好的公司包括：中国神华（归属于母公司净利润约227亿元，下同）、陕西煤业（25- 0亿元）、中煤能源（亿元）、兖州煤业（18..64亿元）、露天煤业（8..81亿元）、禾嘉股份（约8.7亿元）、潞安环能（6..5亿元）、平煤股份（约7.0亿元）等。其中，潞安、陕煤、中煤、平煤等多家公司业绩超预期。

预计16年业绩亏损的公司包括：安源煤业、大有能源、兰花科创、郑州煤电、远兴能源、平庄能源等公司，其中安源和大有亏损18亿元以上，兰花和郑煤亏损6亿元以上。此外，大有、郑煤与平庄面临ST风险。

部分公司已计提大量减值准备：ST神火、郑州煤电、兰花科创、大有能源、恒源煤电、远兴能源，9.6亿、8.0亿、4亿、4亿、7. 亿、 .8亿，预计17年业绩有望进一步提升。

单季度业绩：扣除神华后，4季度环比涨幅高达250%，多家公司4季度吨煤净利达元分季度来看，各公司16年季度实现归母净利润总和分别为4 .4、6 .6、89.2和104.4亿元，环比增长趋势明显（季度环比涨幅分别为46.6%、40. %和17.0%）。扣除神华后，季度实现归母净利润-2.7、11.4、14.4和50.5亿元，4季度环比涨幅高达250.4%。其中，陕煤、中煤、潞安、山煤和平煤股份4季度单季归母净利润预计分别达到17.2、11.0、7.5、7. 和6.0亿元以上，环比增速也均超过100%。按照扣非后的归母净利润测算，预计陕煤、潞安、上海奥朱拉现年47岁能源、平煤等多家公司4季度吨煤净利达元，而恒源、开滦等公司4季度吨煤净利预计将超过100元。

行业盈利：煤价平均涨幅达20%以上，12月行业盈利90%以上16年受益于供需面改善，各煤种全年平均涨幅在75%-150%之间，动力煤和炼焦煤全年均价分别同比上涨21%和2 %，无烟煤表现相对较差，全年均价同比下跌5%。随着煤价不断回升，动力煤和炼焦煤矿区盈利也持续好转。

截至2016年12月份，按煤矿个数来看，动力煤盈利面为78%；按产能来看，动力煤盈利面为90%，分别较2016年 月份增加7 个百分点和70个百分点。而炼焦煤方面，按煤矿个数和产能来看，11月和12月炼焦煤盈利面均为100%，分别较2016年 月份增加95个百分点和94个百分点。

行业观点：预计节后煤价仍有压力，关注需求复苏及估值提升从春节期间煤炭市场情况来看，煤炭欧债危机的影响有些被高估市场基本以平稳为主。其中动力煤港口价格相比节前小幅下跌5元/吨至592元/吨，节日期间日耗煤量及港口调出情况相比去年有明显好转；而炼焦煤京唐港主焦煤价格仍维持1750元/吨，部分地区焦炭价格有小幅下调。预计后期动力煤进入消费淡季，价格仍将小幅下跌，而焦煤价节后也有一定压力，不过下调幅度可能不大。

板块方面，11月至年末煤炭板块下调明显，最大跌幅达到14%，虽然我们认为短期煤价仍有下调预期（焦煤好于动力煤）。但中长期，受益于去产能的陆续推进，煤炭企业中长期经营改善预期较强。节前多数公司已发布16年盈利预告，4季度盈利情况总体好于预期，尽管4季度成本费用一般环比增长明显，但部分公司吨煤盈利仍达到元/吨，特别是陕煤、中煤、潞安、平煤等公司。整体看，月行业需求面仍以平稳向上为主，而节后国务院安委办发布《关于煤矿安全生产大检查情况的通报》，要求持续深化煤矿安全生产大检查至 月底，并严厉打击煤矿违法违规生产行为，预计供给端产量也难以快速释放。目前行业PE和PB都处于相对低位的水平，加上近期国企改革预期升温，煤炭业务有望成为重组重点，预计行业估值有望提升。公司方面，我们仍看好炼焦煤子行业和低估值动力煤，包括潞安环能、冀中能源、西山煤电、中国神华、陕西煤业等。

风险提示：国内宏观经济增速低于预期，煤价超预期下跌。