高考加油中信建投知易行难魏家

中信建投：知易行难 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要不能放弃新路的探索，不能迷恋老路的延续。对市场而言，老路是撤退的路，有序撤退或是无序撤退；新路则是布满荆棘之路，终将看到灿烂的山花，但不是每个人都能如此幸运。

放松与改革不兼容经济刺激和制度改革有冲突，201通过各种方式2年维稳第一，政策反复比制度改革更现实；中央政府无心也无力大规模经济刺激；政府会为稳住经济而采取一些行动，政策力度视经济的实际情况需要而定；在操作中，政策落实和经济运行非主观意图所期望的精确程度，但这从属于趋势；制度改革和政策微调，知易行难，行胜于言。

货币和财政空间小2012不是2008，今非昔比，不可刻舟求剑。降息对于实体经济利好有限；也不会进入降息周期；非对称降息难度大。投资放松需要融资配合，再次信贷扩张的能力和意愿不足。减税政策没有政府紧缩开支为前提，只能是结构性的；财政紧平衡持续；财政扩张能力有限。

维稳不是无代价的维稳就是对老路的延续和固化。政府支出高增长，对收入依赖强化；维稳成本高、不可持续，转嫁到社会特别是中低收入者负担；给经济主体以错误预期，干扰微观决策和经济周期运行；市场缺乏有效出清。物价、利率、劳动力价格下行缓慢。

2011年的市场还难以对2012年之后的政策达成共识，但市场已经日益降低对政策的依赖，而期待经济自身给出解决方案。通过一个萧条阶段暴露风险、出清市场美指重挫至81点低位、加快变革，萧条并不足虑。穷则思变。