高考加油金融资管新规重放松稳杆杠正式开启魏家

金融：资管新规重放松 稳杆杠正式开启 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、上周行情回顾1、板块行情上做出最好的选择。”周，银行板块上涨2.1 %，领先沪深 00指数（0.01%）2.12个百分点，获得远超大盘的相对收益和聚堆收益。随着行业监管从“去杠杠”逐步过渡到“稳杠杆”阶段，银行股右侧投资机会来临。

上周五，监管政策密集，我们认为行业监管政策开始放松，《通知》和《银行理财新规》都在给市场传递信息，非标可以扩容。稳增长成为政策的要点，而在净出口下降，消费独木难支的背景下，投资支出的增加成为稳增长的重中之重。在融资市场中，存在融资供求方式的不匹配，成为制约投资支出的增长的主要矛盾。从而央行和银保监的政策再次确认：银行理财资金可以增加非标资产的配置，这将满足实体融资需求，减少信用市场违约，增加投资支出。而且非标配置增加，将对银行资本的消耗小于信贷，同时也将增加信托贷款和委托贷款规模，从而在信贷和非标同时增长的背景下，实现社融的稳定增长。

监管政策破局，化解潜在信用市场风险，同时发挥增加投资支出稳增长意图。从宏观货币政策宽松，再到行业监管政策放松，银行业面对政策环境和行业环境在发生质的改变，短期内从流动性增加，风险降低，业绩回升的角度支撑银行股估值修复。但是，非标扩容对经济增长的效果依然有待观察，从而目前我们认为银行股修复空间为估值从0.7倍PB修复到0.9倍PB。

我们之前提出：行业监管政策从“去杠杠”转变为“稳杠杆”，银行股右侧投资机会来临。而今，资管新规放松，行业监管政策转向再次佐证“稳杠杠”政策确立，再次强化我们的对银行股的判断，这次真的是“右侧机会”。请投资者高度重视目前点位的投资价值。

在面对外部中美贸易战不确定和国内信用市场过度紧张的背景下，国内宏观货币政策和行业监管政策在适度边际上放松，再加之0.7倍行业PB对应隐含的不良率为14%，目前估值已充分反映市场对银行资产质量最为悲观的预期。