高考加油工业综合装饰股成长性突出荐4股魏家

工业综合：装饰股成长性突出 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业有望维持较快增长：建筑板块一季度收入同比增长18.4%，净利润同比增长26.6%，我们预计中报营收仍将保持16%的增长，净利润增速为2 %：1）投资增速企稳，12Q1、Q2基数处于较低水平；2）毛利率有望持续提升，一方面一季度毛利率往往因开工不足或项目停建等因素处于全年较低水平，另一方面工程企业正由单一施工走向EPC、BT/BOT等多元化模式经营； ）负债率提高，财务费用率或将小幅提升。

预计装饰股中报业绩靓丽：尽管地产调控仍在持续，新开工低迷，但装饰股业绩依然靓丽。我们预计金螳螂、广田股份、江河创建中报净利润增速均在40%以上，瑞和股份增速偏低，约为15%。1 年装饰股高成长的确定性较强，主要由于龙头企业在行业承压之际依然保持着强大的市场竞争力。1 年以来装饰股估值受制于房地产估值，该现象主要由过于“自上而下”的投资逻辑导致，我们认为这点值得商榷：1）行业集中度足够低，龙头企业市占率不足1%，集中度提升空间很大；2）龙头企业获取订单并不难，难的是订单质量提高（付款条件好、毛利率高）以及订单消化能力； ）相对地产来说，装饰具有较高的消费属性，其成长驱动不仅来自地产投资，也受益消费升级。

园林股业绩逐步回升：尽管园林与装饰一样位于地产产业链后端，但在业绩影响因素上与装饰也有不同之处：1）相比室内施工的装饰而言，园林工程多在室外，易受雨水等天气影响。例如上半年广州雨水较多，园林企业广州地区业务受到一定程度影响；2)苗木种植有一定温湿度要求，因此季节性因素更为明显，一般来说北方冬季为园林业务淡季。随着春节影响淡化，园林股中报业绩相比一季报有所复苏，但受雨水因素、费用率提高影响，园林股业绩复苏程度并不十分明显，预计普邦园林与铁汉生态上半年净利润增速在 0%左右，棕榈园林约为 %。

业绩预测汇总：在我们覆盖公司中，中报预计净利润增速在 0%以上的有：

江河创建（6 %）、金螳螂（45%）、天广消防（45%）、广田股份（4 %）、普邦园林（ 1%）、铁汉生态（27%）；在0%- 0%的有安徽水利（1稿源：光明5%）、瑞和股份（15%）、中国水电（14%）、棕榈园林（ %）。<每次沟通对方的片酬都在涨。“基本上是半个月半个月地涨/p>

投资建议——精选个股，把握主题催化和预期纠偏带来的投资机会：投资增速下滑，行业整体机会不大，精选个股将成为有效的投资策略。目前环境下，行业1 年EPS预期提高的可能性不大，下半年投资可围绕两条主线：一是高成长股EPS验证以及估值切换、二是预期纠偏带动的估值修复。在投资组合上，我们建议积极关注装饰板块的金螳螂与江河创建、水利板块的安徽水利、消防行业的唯一上市公司——天广消防。

风险提示：地产调控趋紧压制行业估值、系统性风险导致的估值下移等