行业金融转融券将打破券源供给瓶颈

金融：转融券将打破券源供给瓶颈 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

事件回顾转融券将于2月28日启动，标的券主要为90只流动性较好的大盘蓝筹股，合计流通市值占全市场比例高达50%左右。首批参与转融券试点的11家证券公司包括：中信、光大、广发、海通、华泰、招商、国泰君安、国信、申银万国、银河和中信建投。

主要影响1）盈利方面：转融券启动利于融券业务供给瓶颈突破，扩大券商都指责对方伪造相关单据。 周秀荣： 25000元 怎么成了 20000.52元 ？ 周秀荣讲述了事情的经过：2007年9月7日的融券收入。对两融业务而言，融资业务此前的主要约束在于需求（随着近期标的券扩容、股指反弹，需求已明显放大），而融券业务目前的主要约束在于供给（券源不足）。转融券未来推出后，将有利于融券业务供给瓶颈突破。预计券源将主要来自于保险、社保、指数型基金等长期投资的机构投资者。

2）估值方面：转融券对于券商而言属于放杠杆的业务，根据成熟市场经验，在杠杆提升初期、市场并无对资产不良担忧的阶段，杠杆提升所带来roe提升对证券公司估值中枢构成正面影响。

）投资建议：从基本面来看，证券行业整体盈利的长期趋势逐渐向上。

“资产驱动型”业务尤其是“类贷款”（融资融券、约定式/质押式回购、类信托）业务将成为201 就再也不会耻辱年盈利增长点，并支持行业整体盈利的长期趋势逐渐向上。从估值来看，目前证券板块的估值已大幅修复。

目前大型券商201 年PE在28倍左右，预计未来股价上涨动力将更多来自于股市环境向好、创新业务超预期带来的盈利预测上调。我们继续维持此前观点：证券行业估值已大幅修复，但其对股指的弹性特征仍将延续，目前阶段上，非银板块内部，保险对券商的估值优势已开始逐渐显露。

风险提示转融券启动后，融券业务的供给问题有望逐步缓解，未来对于高估值个股可能将形成一定压力。

此外，行业政策变化，券商牌照放开，板块股票供给增加，大小非减持等也是证券行业潜在投资风险。