行业中银国际双重推动继续上行

中银国际：双重推动 继续上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

政治局会议或一锤定音下半年经济政策，8月市场有望延续反弹。

7月市场：政策信号转向，触底反弹。进入7月以来，市场在创年内新低后触底反弹，政策信号出现大幅转向，国常会议上对货币政策定调从“稳健中性”向“松紧适度”过渡，财政政策定位由“积极”转调“更为积极”。

同时，资管新规细则出台，几个重要条款上均有所放松。7月以来，低估值板块奋起，行情呈现出显著的估值修复特征，低估值板块对比高估值超额收益明显；同时，上半年表现差的个股在7月表现大幅跑赢了上半年表现好的个股，“差等生”实现了逆袭。

政策顶确立，政治局会议或一锤定音下半年经济政策。预期在即将到来的政治局会议上，下半年经济工作中财政政策、货币政策、金融监管预期都有望向宽松方向调整，稳增速有望再度成为下半年工作的重要目标。

下半年财政以及移动视频实行统一费率政策宽松具有充对于高血量分空间，有三个潜在发力方向。无论是从收入端来看还是从支出端来看，财政宽松的空间非常充足，在稳增长的基调下，下半年的财政政策有望进一步宽松。财政政策的调整可能重点集中在三个方向。第一是以铁公基为代表的基建投资，上半年出现了负增长，下半年财政支持空间较大；第二是针对经济转型的高端制造产业；第三是面向消费升级的高科技消费产品产业链。

货币政策先期已出现实质放松，未来料将进一步持续。从6月初开始，我们判断政策曲线已经到达顶部，接下来将出现边际宽松。此后的定向降准、债转股、以及监管层窗口指导银行增配低评级信用债、资管新规执行通知和银行理财细则等信息都印证了我们对于政策开始宽松的观点。下半年缓解外部压力稳增长的任务仍然艰巨，货币政策下半年料将保持在宽松区间。