金融筑底的核心驱动荐股吗

金融：ROE筑底的核心驱动 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们在《监管当头，推荐哑铃组合——银行业2017年年报及2018年一季报综述》中，着重对行业净利润增长做了归因分析，本篇报告则聚焦ROE。

ROE横比：各类型银行中的龙头盈利能力更强从2018年一季报数据来看，各银行ROE分化明显，国有行/股份行/区域性银行中的龙头盈利能力更强。从ROA来看，龙头银行的ROA相对较高；从权益乘数来看，股份行、城商行杠杆更高，但在当前利率维持高位以及严监管背景下，它们的杠杆可能会进一步回落，对ROE有不利影响。

我们还将ROA做了进一步分解，以展现不同银行经营策略和竞争优势的不同，并重点分析了排名靠前几家银行的ROA拆解结果，包括招行、宁波、四大行等。

ROE纵比：较去年同期下降，主要受三个指标拖累从2018年一季度ROE同比变化情况来看，大约有1/ 银行ROE同比回升，但仍有2/ 的银行同比下滑。银行ROE下滑主要受到三个因素影响：一是利息净收入/平均资产下滑明显，主要是负债成本同比上升所致；二是手续费净收入/平均资产下降；三是杠杆下降。此外，很多银行资产减值损失/平均资产对盈利能力产生正贡献，反映出资产质量压力减轻。

从ROE排名的同比变化上看，国有行、农商行进步较多，城商行分化，股份行压力相对较大。

展望：行业ROE底部可见我们预计2018年行业整体ROA回升，但杠杆水平将下降，因此ROE整体还是小幅下降的。不过我们预计未来几年行业整体ROE底部基本显现，有望维持在12%以上。

令见者心酸难过 投资建议：推荐大小两头的“哑铃组合”我们认为客户基础好、业务偏向传统存贷款的大型银行优势进一步强化，部分区域性龙头银行亦有着良好的客户基础，优势明显。维持行业“超配”评级。推荐大行与区域性龙头银行，首推工行、农行、宁波和南京的“哑铃组合”。

风险提示若2018年下半年经济形势不达预期，则可能从多方面影响银行业经营；如果金融监管措施的节奏和力度把握不当，也可能诱发次生风险。