高考加油光大证券警惕上升途中的短期回调魏家

光大证券：警惕上升途中的短期回调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆市场表现回顾截至2014年11月07日，上证综指、沪深 00指数、中小板指和创业板指周涨幅分别为-0.08%、-0.25%、-1.11%和0.62%。行业表现方面，建筑、非银行金融、交通运输等领涨；而食品饮料、有色金属、银行等领跌。

◆长期看多市场立场不变基于目前判断，我们仍然坚持14年下半年以来的判断---中长期牛市仍在继续，且支持其上涨的理由并未发生改变。自6月底以来，我们先后发布了《掘金新常态（2014/06/ 0）》、《主板配置价值凸显，已具备操作意义（2014/07/24》、《配置蓝筹时机已到（2014/07/28）》、《重估蓝筹（204/08/01）》、《曲折上行（2014/09/01）》、《政策红利（2014/10/7）》和《慢牛继续（2014/11/02）》等报告，持续看多股市。其主要逻辑是，抓住了国家降低社会融资成本这条主线，在金融、地产政策持续性放松的过程中，国家不断出台大型基建托底。

经济看似疲软，但并无系统性风险。加上无风险收益下滑，引进沪港通增量资金，证监会政策激活上市公司兼并重组等，都对股市的估值与业绩起到了提振的作用，并且这一逻辑仍将会继续贯美国经济学家克鲁格曼提出了规模报酬递增模式穿未来的行情演绎。

◆短期市场存在较大的回调压力在中长期看多这一基本判断基础上，我们近期也观察到了股市正在发生一些变化，短期内可能存在较大的回调压力，这也是我们自7月以来首次提示市场风险，但我们更愿意把这看成是牛市途中的正常调整。

首先，货币与财政政策利好已基本兑现。央行三季度通过MLF投放基础货币7695亿元，房贷利率优惠政策重启，发改委近两个月集中批复了69 .74亿元的基建项目，沪港通再开已逐步形成共识。我们认为后续还会有相关稳定经济增长、支撑改革转型的政策出台4M宽带用户理论上应享有512KB/s的速，但是政府需要对已出台的政策效果进行评估，故短期之内再次出台大型政策的可能性较低。

其次， 季报平淡，短期警惕回调。前三季度全部A股净利润增速为9.22%，比中报下滑0.25个百分点；中证500为5.59%，比中报下滑1.59个百分点。

宏观经济对业绩的影响已逐步显现。

第三，多数股票经历了三个月的上涨涨幅较大，市场有获利回吐的可能。

◆市场展望根据以上判断，我们认为本轮上涨似乎已经透支了市场的预期。长期上涨方向不变，但短期需要警惕在上涨过程中出现的回调，而这一过程可能会经历周的时间。

从操作而言，我们认为对于前期无基本面支撑的企业逐步减仓可能是较好的策略；而对于有实质性利好、有业绩保障的上市公司来说，回调将提供较好的买入机会。我们仍然建议重点关注以一二线蓝筹为主的股票。