行业华泰证券原油冻结产量朝核阴云密布

华泰证券：原油冻结产量 朝核阴云密布 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

一周宏观视角：原油“冻结产量”？朝核阴云密布本周全球股指继前两周的整齐下挫后普遍出现回升。原因一方面在于风险后的情绪回复，也在于本周产油国“冻产”协议提振了能源行业的前景。然而在囚徒困境之下，“冻产”协议能否起到实质作用还有待观察。在日前公布的美联储1月会议纪要中显示，联储成员担忧近期长期通胀预期下降的问题。市场也认为联储在金融震荡、GDP低于预期、通胀预期下滑之下难有作为。在美国加息放缓的档口，不排除其他经济体出台进一步的宽松政策，尤其是同样遭受金融震荡（日经自年初跌16.1%）、GDP低于预期（四季度GDP环比年化-1.4%）、通胀预期下滑三重打击的日本。汇率走势也是日本央行或进行宽松的一大动机。日元在负利率之后受前期避险情绪驱动，反而1377《死神狂潮》死神小队终起航波澜壮阔新篇章升值逾7%。且在本周股市向好的情形下继续升0.6%。结合欧央行采用负利率至今欧元升值4.8%来看，负利率对本币贬值可谓毫无作用。此外，英国退欧公投已提上日程，退欧的不确定性将持续影响英国货币和股市表现，再加上近期不甚稳定的经济数据，迫使央行维持宽松的货币政策立场。在东北亚，朝鲜半岛事态仍高度紧张。

流动性与期指持仓观察：3月加息几无可能联邦基金利率期货显示，3月再次加息具有一些抑郁症状的参与者平均每个月吃8.4份巧克力已经几无可能。2016年1月美国CPI数据超预期大幅上扬是近期难得的美国经济数据亮色，这使得美元指数止跌，改为在96.5一线震荡。

全球股市有所修复，但震荡期或将持续本周主要股指均有较为明显的修复。然而当前股市共同特征是波动性极高，只就2016年初以来已出现明显的两轮“下跌-修复”行情，因此震荡期或将继续。接下来三周美国PCE、非农就业数据将公布，欧央行也将召开议息会议，3月10日以后，市场就将翘首以盼联储一季度议息会议的到来。“股债跷跷板”的特征明显，本周债市收益率也对应出现回升。10年期美债收益率反弹到1.75%；日本10年期国债利率重新转正；中美长端利差终止2016年初以来的连续回升，当前利差收于100BP左右。

全美原油库存是否已逼近上限？全美商业原油和库欣地区原油库存维持在高位，或已逼近原油库存承载能力上限。

当库存受限于物理和物流条件无法继续增加的时候，油价或许会重回下跌轨道。但这需要未来一段时间的持续跟踪和确认。OPEC原油产量虽然难以压减，但或许会冻结在当前产量，这是次优结果，对Brent油价利好。黄金现货价本周先跌后涨，周五又反弹回1230美元上方。SPDRETF本周继续增持黄金超过20吨。

风险提示：本文所涉及大类资产价格走势的梳理不代表投资建议，具体的投资建议，请以我司相关行业和公司研究为准。