行业广发证券美国经济过热迹象初现

广发证券：美国经济过热迹象初现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一季度经济数据表明美国经济过热迹象初现。

美国一季度经济数据总体符合预期，过热迹象初现。美国一季度实际GDP环比折年率初值2.3%，高于预期的2%、去年一季度的0.7%和去年四个季度的平均水平2.2%。名义GDP增速同比升至4.8%，刚好落在我们在前期报告中所预期的4..0%名义增长区间；实际增速持续回升，结合月CPI同比走高态势，可大致认为美国经济过热迹象初现，基本符合我们在2018年度展望中的观点。

一季度经济数据最大亮点在私人投资。税改落地，一季度私人投资增速明显抬升，同比增速升至0.99%。其中，设备对于私人投资和实际GDP的拉动非常显著，表明美国仍处于朱格拉周期上升阶段。

个人消费对经济的拉动下滑或表明美国将暂时进入去库存阶段；其中机动车销售回落为主要扰动。一季度美国个人消费支出对实际GDP环比折年率拉动仅为0.73%，创2013年2Q以来最低。但我们观察到在个人消费支出中出现明显下滑的分项为耐用品和非耐用品，美国或已进入被动补库存阶段。美国本轮补库存自2016年3Q开始，截止当前已历时7个季度，后面进入去库阶段也为大概率。此外，个人消费增速下滑与机动车销售疲软有关，后者则受油价约束。若油价仍处上升通道，该因素对个人消费的掣肘或将持续。

二季度美国经济增长有望进一步加速。

地产投资仍处回升通道。美国月新屋开工增速均值6.6%，为一年来最高水平形成了尊商、荣商、联商的良好氛围。预计在中青年龄段人口增速回升期，叠加低库存背景，美国房地产大概率继续加速补库存。

资本开支或处于加速上升期。一季度上市公司财报显示，今年落地的税改对企业的投资行为和现金状况均有明显提振。预计税改红利叠加强季节性，二季度美国私人部门资本开支或加速上升，对经济形成进一步支撑。

强季节性叠加贸易摩擦和税改因素，二季采购方便。根据实际运用数据度消费不会太差。从总体良好的消费者信心指数和税改对收入的影响来看，即便在去库存背景下，二季度美国个人消费支出仍不会太差。此外，贸易摩擦或将促使消费者提前购置耐用品，对二季度个人消费形成支撑。

核心假设风险：（1）主要经济体货币政策超预期，海外无风险利率加速上行，抑制通胀和经济增长；（2）美税改影响超预期，导致资金及制造业回流美国，并推动美元强劲回升，压制资源品价格，抑制通胀。