山西证券适应利率市场化改革提高货币政策有鼓励

岛内政治态势该如何解读？山西证券：适应利率市场化改革 提高货币政策有效性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：央行发布公告，自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，同时外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由2%扩大至3%核心观点：人民币汇率浮动幅度扩大符合此前市场预期，但幅度低于预期。

随着1994年启动汇改以来，近两年，汇改的速度在加快，这既与人民币不断升值承压，也与十八大以来确立的金融改革思路有关。我们认为人民汇率浮动幅度扩大将产生以下影响：

1．人民币汇率更具弹性，由过去的单边升值，向双向浮动转变。人民币汇率浮动区间的加大，将为货币政策提供更大的灵活性。从而有利于过去对人民币升值的单边预期，抑制热钱的流入。

2．人民币汇率浮动将更加利于国际收支平衡表的再平衡。我国长期处于贸易顺差，加之外资扩大和热钱流入，不断迫升人民币的国际价格，因此，出口企业特别是中小企业的出口压力不断增大，人民币汇率浮动区间扩大，可以让汇率在调节国际收支方面发挥更大的作用，将利于国际收支平衡表的再平衡，但也使得贸易风险和投资风险加大。

3．汇率改革是适应国内利率市场化改革趋势，国内金融改革在国际市场的延续。我们此前的报告指出，人民币的国内价格——利率和国际价格——汇率需有一个价格传导过程和均衡的创造机制，才能实现货币价格在国内市场和国际市场上价值更加趋近，从而消除人民币国内外价格的价差，央行预计存款利率在两年内放开，利率市场化就完全实现，汇率浮动区间扩大也是适应利率市场化改革的需要，市场在定价中所发挥的作用增加。

4．汇率浮动幅度扩大为央行的操作空间加大。长期以来，由于巨大的贸易顺差，我国外汇占款一直居高不下，在国内的表现，就是货币投放的整体上宽松，利率市场化和汇改后，这一局面将有所改善，使央行在公开市场操作、降低存款准备金率、利率的动态调整等货币政策制定和操作方面更加具有主动性。但综合政府的保持货币中性态度和当前流动性情况，我们不认为央行短期内会降准。

5．人民币国际化和资本项目开放将有所加速。随着金融领域的国内和国际市场化改革的不断推进，人民币在国际市场的跨境投资和贸易结算比重将不断增加，资本项目的可自由兑换将是大势所趋。