中信建投年月第周不确定性下的哈

黑河老坡是不错的选择 中信建投：2016年6月第2周 不确定性下的第二层思维 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内经济视角：价格暂放缓，滞胀还复来5月PPI环比涨幅虽缓和，但油价仍强势回升，预计6月将带动PPI同比降幅继续收窄。CPI同比增速放缓，印证了我们对二季度经济再确认的判断。我们认为，下半年随着中美库存周期共振上行、国内积极财政和稳健货币政策配合，物价将成回升态势。

此外，5月住宅价格上涨加速，部分涨速过快二线城市或引更多调控措施，不过，近期商品房销售增速已出现放缓，后续或对房地产投资的影响有待进一步观察。

全球宏观视角：退欧风险的扰动展望近期市场，我们认为在全球当前的政策取向下，人民币的小幅贬值应该被理解为是压力的主动释放，而不应当在理解为贬值风险重燃.，随着6月脱欧问题的落地，方向会进一步明朗。而对于在脱欧之前的主要央行的货币政策而言，各国按兵不动的概率较大。而对于美联储在6月份的议息会议而言，重点需要关注会议释放的点阵图对于未来加息节奏的引导，从而找寻支持 季度加息的线索。

资金与情绪面：消息面将集中发布，市场重回缩量整固本周市场延续了持续震荡行情，核心蓝筹股走势陷入疲软，热门概念相继发力，宽基指数波动幅度收窄，市场量能出现明显回落。

资金面上，各板块资金流入维持弱势，短期内市场对流动性波动的担忧有可能加剧。下周将迎来消息面的集中发布期，节内海外利空消息频发将给市场支撑点位带来考验。

A股策略：不确定性下的第二层思维短期市场的不确定性聚焦在A股是否纳入MSCI，美联储议息会议以及英国脱欧公投上面。我们认为前两类不确定事件是风险中性的，短期很难冲击A股的价值中枢。英国脱欧公投对A股的影响要更大些，是要进行风险控制的，如果英国退出欧盟，那是真正的黑天鹅事件。我们在上周发布的深度报告《退欧：不确定性与应对策略》中基于理性分析，英国退欧的可能性较小。相对于事件性冲击对风险偏好的暂时影响，我们认为周期性因素带来的通胀是风险偏好回升的中期基础。衡量通胀预期的中国通胀意外指数2012年以来首次转正，表明市场低通胀的预期在不断修正。从通胀到滞胀是2016年下半年A股市场行业配置的核心逻辑。2016下半年上游、下游行业的机会要大于中游，建议关注贵金属、农产品、家电、白酒、汽车等行业投资机会。