造纸印刷包装造纸景气回暖关注人民币持续贬覆盖

造纸印刷包装：造纸景气回暖 关注人民币持续贬值对轻工板块影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【本周主题】人民币贬值对轻工板块影响分析：利好纸价高位维持以及刺激轻工企业的出口业务，此外，汇兑收益有望增厚公司利润。自四月初以来，在岸人民币对美元报价从6.27 贬值至6.8140，累计贬值幅度已达8.6%。（1）造纸板块：纸浆产业链获成本支撑，纸价高位维持；废纸产业链或有望受益下游需求回暖。（2）家居板块：出口占比较高的床垫（出口占19%）、地板（出口占18%）等家居子版块受益，并有望对冲部分贸易战的负面影响。（ ）包装板块：重点关注裕同科技的汇兑损失减少，利润增厚。整体来看，建议重点关注人民币贬值对公司出口业务的刺激作用，以及汇兑损益变动对利润的提振作用。

【本周观点】本周轻工板块上涨1.95%，前期超跌个股回暖，造纸板块反弹。（1）造纸：本周上涨4.06%，市场对政策托底经济预期上升，周期板块随之反弹。国常会上表态将采用“更加积极”的财政政策，预计将一定程度上刺激下游需求，但由于并非过往的“大水漫灌”式强刺激，所以仍需要继续观察后续纸价走势。我们认为，未来纸价以高位震荡为主，而龙头依托成本优势保持着良好的吨纸盈利水平，叠加产能逐步投放贡献业绩增量，未来成长的确定性依旧很强。（2）家居：家居板块上涨1.87%，显著跑赢沪深 00指数1.06pct，前期超跌个股有所回暖，但整体来看板块压力仍在。贸易战、棚改政策变动等短期负面影响预计仍将影响二季度销售情况，但龙头长期逻辑（市占&渗透率双提升）未改，继续保持良好的成长属性，具备长期配置价值。（ ）包装印刷：竞争格局改善&成本逐步向下游传导，“量价齐升”的逻辑推动龙头业绩迎来触底反弹，基本面边际改善。（4）其他文娱轻工：持续看好文创巨头晨光文具，传统主业渠道深度覆盖，科力普拉动业绩增长。

方正轻工本周核心推荐组合：太阳纸业、顾家家居、敏华控股（H股）、红星美凯龙（A+H）、晨光文具、欧派家居、索菲亚、东易日盛、合兴包装。

【重要数据跟踪】（1）造纸板块：废纸价格回升，纸浆价格平稳。①废纸产业链：前期废纸价格调整到位而有所反弹，成本上升支撑箱板纸价格。②纸浆产业链：需求疲软，但人民币贬值对浆价形成有力支撑，进而维持纸价。（2）家居板块：①上游板材价格维持稳定，TDI及MDI本周价格温和上涨。②下游 0大中城市地产销售面积略有好转。（ ）包装印刷版块：铝、马口铁以及包装纸价格继续高位震荡，下游需求温和增长。（4）其他板块：彩票销售受世界杯刺激阶段性提升。

【近期重点调研】我们本周调研齐屹科技（齐家），具体纪要要点请见正文。

这还没完 风险提示：宏观经济低迷；地产销售情况恶化；家居竞争加剧。