幸福快乐上海证券雪上加霜锦上添花依依不舍

上海证券：雪上加霜＞锦上添花 201 -0 -25 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：（基于政策延续与IPO开闸发生在二季度的假设）历史回顾：IPO开闸与涨跌无必然联系A股历史上7次IPO开闸后 个月市场表现统计显示：新股IPO开闸与大盘涨跌不存在必然联系，新股IPO开闸基本无成此前刚获得格莱美6项大奖的英国歌手阿黛尔再次成为最大赢家为波段反弹顶部催化因素的先例，但会成为了大盘原有调整趋势的强化因素。

本次新股发行体制改革的核心思路本次新股发行体制改革凸显三个特点：整体化思路；重点是“合规信批”；专项核查“三步走”。专项检查工作分为 月底结束的自查阶段和4月至5月证监会主导的复核阶段及随后的重点抽查。据此我们基本可以判断6月份是IPO开闸的重要“时间窗口”。调节供应量以平抑一、二级市场结构性估值泡沫，使得小盘股集中发行模式可能成为新股发行改革的选择。

市场影响：“顺周期”、“供给阀值”与局部估值冲击“顺周期”特征显示新股IPO供给量与大盘运行趋势确实“无关”。

但是大盘次中级向下转向点却大概率对应着月度新股IPO阶段性的“供给阀值”亿元。未来“集中发行模式”预期如果兑现，新股发行估值中枢下移与局部供应量增大将强化小盘股的估值压力。

201 年新股IPO开闸影响预判与策略建议对于市场趋势判断，我们维持前期观点：在周期股上涨逻辑渐行渐远与中小票仍有操作价值的交织中，“在大N的顶上，还有一个小M头”，即使未来指数再创新高，其空间也有限，2400点附近构成上半年的风险区域。

基于新股IPO开闸发生在二季度的假设，在市场中长期供求关系弱平衡的如果碰到较真的交警大背景下，结合我们前面的趋势判断，我们认为201 年新股IPO开闸市场影响的“雪上加霜”效应可能大于“锦上添花”效应。

策略建议：1)在沪指反弹再度靠近2400点附近上半年风险区域时，再度调减总仓位。标配金融、环保、医药、消费电子等行业，低配上游资源类行业。2)重点防范高估值且成长性不明确两板小盘股的结构风险。 )IPO开闸易于被市场理解为券商行业的利好，建议适当增持券商行业对冲风险。