幸福快乐国海证券经济增速小幅回落难改货币政策偏紧依依不舍

国海证券：经济增速小幅回落难改货币政策偏紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家统计局12月10日公布2013年11月份宏观经济数据：11月份工业增加值同比增速为10%，较10月回落0.3%；11月固定资产投资累计同比增速19.9%，较10月回落0.2%；其中，房地产累计同比增速19.5%，较10月回升0.3%。11月消费同比增速13.7%（扣除价格因素实际增长11.8%），较10月份回升0.4%。

主要结论：增速小幅回落难改货币政策偏紧11月工业增加值同比回落0.3%至10%，基本符合市场预期；工业增速季调趋势环比继续回落，预计四季度经济增速将小幅下行；而工业产出缺口则继续回升，明年上半年通胀仍有回升压力。

11月固定资产投资累计增速小幅回落0.2%至19.9%，主要因制造业投资回落0.4%至18.6%；房地产投资增速回升0.3%至19.5%，尽管销售面积增速继续小幅回落1%至20.8%，但购地面积增速由-3.6%大幅上升至9.9%，资金到位增速也较上月反弹0.6%至27.6%，房地产目前仍较景气。基建投资增速也小幅回升0.1%至23.2%，预计年末仍将维持较平稳的增速。

11月消费增速小幅回升至13.7%，主要源于地产相关的建材、家电和家居等消费的集中释放，持续性可能较弱，预计12月消费增速仍将小幅回将骨干教师送上个人发展的快车道落。

总体上，四季度经济增速将较三季度小幅回落，但总体增长仍较为平稳，货币政策中性偏紧态度难有变化，因此经济数据小幅回落对债券市场并不构成明显利多。

11月份工业增加值同比增速10%11月工业增加值同比增速10%，较10月回落0.也要考虑小型、微型企业成本增加3%，基本符合市场预期；季调环比增速小幅回落，由10月的0.85回落至0.76，趋势季调环比折年率也继续下行。分项来看，发电量基本平稳，钢铁产量增速继续回落，而有色金属和汽车产品继续上升。总体上看，工业产出增速回落但总体平稳，经济增速可能小幅回落但难触政策调控底线。