电气设备或有反弹仍难乐观

电气设备：或有反弹 仍难乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

整体仍难乐观。2012年的光伏行业经历了真正的寒冬，价格暴跌、贸易纠纷、企业倒闭等负面消息接踵而至，相应上市公司的股价也一落千丈。展望201 年，欧洲对中国的双反裁决影响巨大、国内分布式光伏的支持政策仍待完善、产能淘汰仍在进行、企业盈利状况有待好转。总而言之，明年依然是充满不确定性和难以乐观的一年。

201 年二季度或有反弹行情。我们预计2012年全球新增装机可能达到 0GW，201 年可能为 2GW，整体可能增长8%；新兴市场如中国、美国、日本的占比将逐渐提高。据我们推测，201 年上半年开始将迎来倒闭潮（时间前后也将与需求有关），剩余的产能虽然仍然供过于求，但可缓解激烈竞争的压力。

由于2012年下半年出现了以抛货回笼现金为目的非理性降价，加之我们判断明年二、三季度供需关系可能环比改善，在未来几个月继续小幅下跌之后，部分环节可能出现价格的小幅反弹，我们预计硅料、硅片环节的反弹幅度可能大于下游，而逆变器、辅材等产品的价格反弹可能性较低。

欧洲对华双反：可能性很大，税率很重要但不确定。从目前的情况判断，欧洲对中国出口组件征收双反税率的可能性很大，若双反税率最后定在20%以内，影响相对较小；若定在 0%以上，则对出口相当不利。我们预计一季度情况将会比较明晰，税率可能会低于20%。

国内分布式光伏：仍需等待配套政策，201 装机规模尚难判断。我们认为，光伏的分布式发展是大势所趋，但目前政策不完善的情况下难以判断未来我国分布式光伏将以何种商业模式为主，不确定的收益率导致明年装机规模更难判断。我们预计其余配套政策可能在201 年三月份之后逐渐明晰，201 年分布式装机可能在1~ GW左右。

我们认为201 年的光伏行业仍然难有大的机会，出现欧洲双反税率低于20%以及国内新增装机总量可达6~8GW的情景概率较大，在此假设下，在二季度或许能出现环比改善性的反弹行情，其标志将是价格反弹和整体开工率的上升。通过综合比较行业可能受益板块和市净率较低的品种，我们认为在A股光伏公司中，隆基股份有可能在反弹阶段量价齐升，建议重点关注；阳光电源仍将可能在201 年维持量升价跌的局面，建议保持关注。