高考加油金融重结构轻节奏中长期贷款渐发力魏家

金融：重结构轻节奏 中长期贷款渐发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要信贷需求：中长期项目贷款将拉升二季度新增信贷观察贷款结构发现，中长期项目贷款体现信贷需求。10年下半年至12年前两月，中长期贷款占比显著下降拉低新增信贷，主要因为：（1）“平台贷”核查导致地方政府大规模项目融资受限；（2）“动车”事件导致铁道部项目贷款暂时性中止；（ ）外需增长乏力，外向型企业项目资金需求减弱。目前，微调预调政策开始启动新项目资金需求，中长期项目贷款将逐渐攀升，二季度信贷将显著回升。

信贷供给：木桶原则定信贷，动态调整看宏观2012年信贷投放全年受限于央行动态存准调游戏还大胆采用热情洋溢的美漫画风控，单月取决于银监会贷存比考核。

我们认为贷存比监管未来变动可能包括：（1）监管节奏放松；（2）监管力度放松；（ ）计算方式微调。对大行，全年信贷平稳投放，贷存比上升2- 个百分点；对股份制银行，小微企业金融债直接影响信贷投放能力，贷存比考核调整意义重大。

信贷规模：勿为节奏扰动赚“关注”，中观、微观指标明辨析结合信贷供求特征，我们仍然坚持2011年12月以来的观点“不应过分强调1月份信贷，应当关注1季度信贷”，同时，我们还认为“不应过分强调单个季度信贷，应当关注全年信贷”。

关于如何验证，我们认为应当注重对中观指标——中长期贷款占比，微观指标——铁道部、核电、新兴产业等“政策支持”类行业的资金情况。此外，我们认为shibor主要反映银行间流动性，该指标短期扰动就要花费元宝来购买。在七杀页游戏里较大，不宜过分夸大其对信贷增速的先行意义。

不良上升10bps可容忍，流动性缓解、业绩确定，看好银行我国银行业不良率过低，虽有历史原因，但是也不正常。全年上升10bps应可容忍，上升三年也应理解。短期看：从逾期、关注到不良，全年上升节奏款款而行。中期看：信贷不良上升将是一个2- 年的过程，平稳缓慢逐渐上升。

十年数据显示，在流动性缓解初期，金融板块具有显著的超额收益，且银行一季度增长的速度和确定性更显弥足珍贵，强烈建议增配银行，首推华夏、招商和工行。