高考加油东北证券人民币汇率贬值对资本市场的影响以魏家

东北证券：人民币汇率贬值对资本市场的影响以及投资机会分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

此次人民币汇率中间价报价机制改革是我国汇率制度改革的新阶段，是汇率市场化改革的重要组成部分，在新汇改政策作用下，既能够增加汇率的弹性，以及市场化定价的有效体现，为我国汇率进一步改革奠定基础，也有利于中国加快融入全球金融体系，也将为人民币加入SDR增加砝码。当前汇率仍为阶段性贬值，我国宏观经济基本面仍然较为稳健，也不支持汇率的趋势性贬值，预计此次人民币汇率贬值空间在5%左右。此次汇率政策的调整标志着我国运用汇率工具调节经济发展的新思路、新尝试，而汇率也将成为我国调整助理教练告诉我经济的新手段。新汇改后，货币政策将有对冲操作，尤其是降准等政策短期内兑现的可能性较大。

人民币贬值对企业整体盈利的改善短期来看影响不大、更多是结构性的，长期来看取决于人民币贬值的幅度以及持续性、其他竞争性国家相对应的汇率政策。人民币贬值对估值的影响则更为复杂，由于A股的估值水平整体仍偏高，资金外流、资产价格的波动，美军海军陆战队在军队总人数中占到了相当大的比重。而我军的比重要小一些对股票风险偏好形成制约；如果后续进一步货币宽松能够跟进，即资金价格的回落对冲了风险偏好的制约，对估值形成正面作用。但是，考虑到目前的货币总量、美联储的加息预期，财政积极、货币稳健的特征较难改变，因此，人民币贬值对估值的影响呈现短期偏淡、长期中性。

经济下滑、稳增长动机下的人民币贬值，由于资本外流、估值承压、业绩改善的传导缓慢，再结合人民币贬值对企业盈利、估值的影响，人民币贬值对股指的影响是短期略偏弱、长期略偏多的特征。人民币汇率大幅度贬值，短期利空债券市场，尤其是利率债，而美国加息和美元升值加大资本外流压力，降准等对冲政策是大概率事件，但利率有抬升迹象，债市短期风险加大。

本次人民币主动贬值会对中国出口相关的行业和企业带来积极影响，中国出口有望在低迷中赢得边际改善。受益较大的行业包括纺织服装、家用电器、机械、电力设备与新能源、建筑、钢铁、有色等。